‧再好的東西日日相伴難免生厭，珍饈百味如此，絕色佳麗如此，駭人聽聞的壞消息也如此。近日股市大勇，與其說是受惠於環球經濟數據轉佳，倒不如說是投資者對壞消息麻木甚至煩厭所致。何文俊在B7 頁「文人經略」論恐懼疲勞。
‧單一股票的價格可以如醉酒鬼一樣隨機漫步， 「君往哪兒去」與「君從何處來」各不相干，但同一公司的A／H 股價差，斷沒可能無限擴大或縮小。李亞力及林建在B8 頁「數裏見真章」以平穩過程及均值回歸等理論，介紹如何炒差價。
2月8日，周三。歐洲央行在希債談判中讓步，以公共部門債權人身份接受削價換債，希臘總理帕帕季莫斯周三晚與支持聯合政府的三大政黨，就施行改革換取1300億歐羅國際援助進行協商，擾攘多時的希臘債務重組終於露出曙光，歐洲銀行股全線急升。
To buy or not to buy？
港股於歐洲開市前已先行一步，在高達761億元成交下，恒指大升319點，收報21018點。
昨天說過，市場焦點已由歐債危機拖累全球，變為你有你爆我有我炒，歐洲炒「放水」，美國炒復蘇，股市此刻只對好消息（如希債談判取得進展）有反應，於壞消息（如希臘瀕臨違約，半條腿踏出歐羅區）一概無動於中。債市卻恰恰相反，只對壞消息作出反應；美國就業改觀經濟生機重現因而不利債市等因素，迄今仍未能把資金從「床下底」逼出，轉投風險較高的股市，美國十年期債息繼續徘徊於2厘水平以下。
To buy or not to buy？是日市場上最「震撼」的消息，並非希債談判出現轉機，亦不是美國去年12月職位空缺創2009年以來新高，而是「末日博士」魯賓尼（Nouriel Roubini）突然轉性唱好美股，透過公司內主理資產配置的高層，傳達美股升勢未完的訊息，並建議投資者揸重股票。
不久前，老畢在《紐約時報雜誌》（New York Times Magazine）上看到一文，作者2005年首次訪問魯賓尼，從他口中聽到當時極少人談論的次按危機，印象深刻。然而，他在文中反問讀者，像魯賓尼一類凡事唱淡的專家，今時今日是否還信得過？畢竟，在2009、2010兩個華爾街大升年份，聽「末日博士」之言對美股避之則吉，等於白白錯失獲取厚利的機會。
該文作者有此一問，自然是假定了魯賓尼「死性不改」，對悲觀執迷不悔。Dr. Doom在歐債危機未有根本解決迹象、環球經濟難言脫離險境的當下，一反常態唱好美股，非但必令那位跟魯賓尼「識於微時」的《紐時》老記大吃一驚，市場又豈能不為之一「震」？
魯賓尼對美股表態後，對沖基金經理Doug Kass第一時間在Twitter留言，着投資者立即沽清手上股票，視「末日博士」為明燈。
「笨錢」真的笨嗎？
老畢倒不贊成投資者如此輕舉妄動。市場上向有「聰明錢」（smart money）與「笨錢」（dumb money）之分，若把魯賓尼叫buy看作大淡友亦受不住誘惑，加入「笨錢」高追行列，那麼美股在2009／10年大幅反彈，魯賓尼堅拒與群眾一起當「傻瓜」，讓賺大錢機會白白溜走，這又算不算「聰明」？
咁啱咁橋，老畢在網站SentimenTrader.com上看到一圖，對「聰明錢」vs「笨錢」或許能帶來一些啟示。此圖「一開四」，【圖①】顯示標普500指數過去五年走勢；【圖②】反映「聰明錢」在股市漲跌期間的信心變化；【圖③】顯示「笨錢」信心起伏；【圖④】為「聰明錢」與「笨錢」的信心對比，差距愈大兩者背馳愈嚴重。
從【圖②】可見，「聰明錢」此刻信心偏低，跟【圖③】顯示的「笨錢」信心偏高，恰恰形成強烈對比，兩者背馳幅度雖非過去五年來最大，惟所差已不遠。
此情此景，說明「聰明錢」在年初以來美股（環球股市亦然）急升中信心偏低，意味此類投資者大都相信升市難以持久，操作上自然傾向利用反彈減持股票。「笨錢」剛好相反，在美股上升中信心不斷增強，愈高愈追，smart與dumb信心背馳益發明顯。
值得一提的是，SentimenTrader編制的信心指數，立足於對已在股市中投入真金白銀的機構投資者和散戶調查，跟老畢早前談及的「八十後」向投資say no一類「民調」，多了幾分可靠性。然而，把金融海嘯以來「聰明錢」與「笨錢」的信心比較與【圖①】標普500指數走勢作一對照，不難發現dumb money不笨，smart money也非想像般聰明。
2009／10年美股強力反彈，「聰明錢」信心大部分時間處於偏低水平；「笨錢」信心波動雖較大，惟整體而言明顯高於「聰明錢」。
2011年兩者出現對調之勢，「聰明錢」上半年信心轉強，「笨錢」戒心反而增加；下半年情況再度逆轉，「笨錢」出擊，「聰明錢」改採守勢。大家不妨想想，美股去年先升後跌還是先跌後升？
另類相反指標
老畢並非有意替「大淡友」魯賓尼說好話，亦不是存心質疑相反指標的有效性。我只想說，在一個動力（momentum）充足的市場，投資者每見「跌市」便大舉清倉，事後可能發現趁調整吸納才是明智之舉。在美股2009／10年大反彈中自命「聰明」的魯賓尼突然變「蠢」，加入追貨行列，不失為一個難得的另類相反指標。
誰說大淡友一定唔可以「買嘢」？
