‧研究部為我們回顧過去一周香港及內地股市走勢，恒指預期未來兩周可補回19000 點附近的下跌裂口，而內地股市尚未完成短期調整。可能影響港股的反彈力度。詳情請看B7 頁。
‧歐債危機一拖再拖，每當人們以為有一線曙光之際，就跳出更多問題。錢志健在B15 頁的「金融圈內」中以操盤角度，討論在全球環境不穩定的情況下，今年餘下時間可作出怎樣的投資部署。
5月20日，周日。八大國（G8）領導人周末雲集華盛頓大衞營舉行峰會，法國新總統奧朗德與東道主美國總統奧巴馬一唱一和，跟德國總理默克爾大打對台，在增加開支刺激增長抑或厲行緊縮力削財赤上互不相讓，分歧多而共識少，對穩定市場信心紓緩歐債危機毫無幫助。
香港人周遊列國見多識廣，到過歐洲旅遊的市民多不勝數，當中許多相信均曾踏足位處瑞士隔鄰的小國列茲敦士登。該國總面積僅160方公里（香港為1104方公里），「豆腐潤」不足彰顯其小，遊人除了聽當地導遊說些有趣故事、買點小飾物紀念品以示到此一遊外，着實沒有什麼可做。然而，到過列茲敦士登的港人，應該有個「集體回憶」，就是為證閣下曾在這個堪稱世界異數的歐洲小國留下「腳毛」，導遊會建議遊客讓工作人員在護照上蓋印。這不是因為列茲敦士登一如瑞士，並非歐盟成員且擁有中立國身份，而是與內地同胞遊港總要在金紫荊廣場擺擺甫士，舉起V字手勢拍個照方稱得上不枉此行，如出一轍。可以想像，不少港人護照上都有證明何年何月身在列茲敦士登的印記。
存款流失撐得幾耐
這本屬題外話一則，惟今天歐羅區的形勢，在與列茲敦士登的「胡亂類比」中卻不失諷刺。財Q的讀者應該記得，不久前作者在其專欄中提及澳洲資產管理公司Bronte Capital基金經理John Hempton撰於去秋的一篇舊作，將希臘當前危局跟本世紀初大舉違約且容許貨幣與美元脫鈎貶值的阿根廷相提並論。大家若看過Hempton原文，應發現他除了參考十年前阿根廷的狀況，還對奧匈帝國於上世紀初崩潰前派軍隊到邊境站崗，荷槍實彈阻止民眾把資金從境內調走，作了扼要憶述。
此文成於去年秋天，公諸於世超過半年，但在歐洲央行透過兩輪LTRO「放水」萬億歐羅、股市大幅反彈下，唱淡歐洲的評論一度無甚市場，Hempton之作因而「石沉大海」乏人問津。然而，隨着希臘脫歐之說甚囂塵上，Hempton這篇既以阿根廷違約貶值為鑑，復追溯至一世紀前奧匈帝國的夕陽歲月，以尋找外滙管制「舊日足迹」的博文，近日被「翻叮再翻叮」，紅爆網上財經世界。
以一戰時期軍法執行資本管制的歷史，跟百年後歐羅區亂局混為一談，是否恰當？這個問題，留待熟悉史料的專家回答。可是，自希臘脫歐之聲四起以來，該國以至西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等「歐豬」的儲蓄存款，不受控制地從本國流進德法等核心國的銀行體系，卻是眾所周知彰彰明甚的事實【圖1】。希臘經濟深陷蕭條，非但見於該國GDP持續五年負增長，若把雅典股市跟1929年華爾街大崩潰後五年的走勢圖併在一起，投資者一眼便能看出，美股「衰極」都有短暫的死貓反彈；反觀希臘，該國股市就像無底深潭，一沉不起萬劫不復【圖2】。
資本管制陰影霾漫
在資金流動不設限制下，「擇優而泊」以保安全乃理性不過的行為，但銀行存款以近日速度流失，受影響國家可以撐多久？歐羅區最近傳得沸沸揚揚的一種說法，是希臘很快便會採取非常手段，着令銀行在存戶提走的歐羅鈔票上，蓋上紅色的英文字母G，以G for Greece作記認。此風一開，西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等「歐豬」將有樣學樣爭相仿效。傳言若不幸成為事實，邊緣國政府即使不實行赤裸裸的資本管制，歐羅這個代表區內國家經數十年努力始開花結果的貨幣聯盟，隨着邊緣國通過single letter of country origin這個「印鑑」力阻存款外流，歐羅豈非無可避免地走上「單一貨幣雙軌發展」之路，變成有優劣之分好醜之別？
歐羅滙價反映什麼？
對投資者來說，不管歐羅鈔票蓋上G、S、P、I或IT（Italy）標籤的說法是否言過其實，一個必須注意的懸念是，隨着「德法荷歐羅」跟「希葡西歐羅」開始出現本質上的分野，炒家在滙市上「沽空」歐羅，所指的到底是核心國歐羅還是邊緣國歐羅？
「雙軌歐羅」雖與事實愈來愈接近，但它畢竟只是一個概念，外滙市場並沒有「優質歐羅」和「劣質歐羅」之設，供炒家任意選擇。從【圖3】可見，歐羅兌美元從去年初的底部反彈至一年高位累積下來的升幅，在始於今年4月的跌勢中已告蕩然無存。歐羅會否如入無人之境，直「插」至1.2美元水平，炒家心裏自有盤算。然而，單一貨幣倘若確有優劣之分，目前滙市顯示的1.26／27水平，反映的是劣質歐羅抑或優質歐羅兌美元的滙率？殺得性起的投機者，看來要停一停想一想了。
