‧恒指上周上升逾300 點，技術走勢而言仍處於20 天線及上升趨勢線之上，反映升勢仍未受破壞。惟中線市寬未能跟隨恒指明顯反彈，若然本周跌穿重要支持關口，後市形勢未許樂觀。研究部在B7 頁分析港股走勢。
‧全球最大上市對沖基金Man Group 被「壓毀」，「沽神」保爾森旗下的基金則處於「捱打」，早已跌落凡塵做回普通人。在波動市況，就連職業對沖操盤人也無運行，更何況是小股民？詳見B15 頁「金融圈內」。
5月6日，周日。香港人口約700萬，美國幅員廣闊，大家可知俄亥俄州（Ohio）人口幾許？請勿誤會，老畢無意趕潮流搞通識，只是很想知道，市場月復月望穿秋水，苦候美國最新就業數據，但奧巴馬入主白宮三年餘，轉眼便要競逐連任，在這說長不長說短不短的四十個月裏，美國勞工市場到底怎麼回事？
這跟俄亥俄何干？為什麼不提加州紐約，獨對俄亥俄「青眼有加」？或者我應該這樣說，幸好不是加州紐約，否則美國經濟深陷蕭條，必矣！
「二四關」闖不過
今年初，美國職位增長勢頭佳妙，以致不少看淡花旗就業市場的分析員也不得不改變初衷，轉調唱好。與此同時，有一段時間跟美股背馳的長債孳息，2、3月間觸底回升，大有恢復與股市「拍住上」之勢。觀圖，就如債息從後趕上追貼美股，顯示資金從債市流入股市；以市場「潮語」形容之，risk on也。
美國2月份非農業職位增加24萬，3月份修訂後為15.4萬（修訂前的數字是12萬），上周五公布的4月份職位增長僅11.5萬，非但遠遜市場預期的16萬，從年初以來的趨勢看，職位增長呈現每下愈況之象。3月中，美國十年期債息一度逼近2.4厘，惟不論債息抑或就業增長，均在「二四」（債息二點四〔厘〕、職位增長二十四〔萬〕）關前行人止步，前者輾轉回落，穿2厘後跌勢不竭，上周五見1.88厘水平；後者過去兩月大幅放緩，意味美國就業市場「好景」不常。
老畢替好景二字加上引號，原因是即使職位月復月地以24萬之數增長，美國就業要回復大衰退（2007年12月至09年6月）前的舊觀，恐非三五年可以辦到。
齋看數字很悶，喻分析於娛樂，豈不妙哉？美國布魯金斯研究所（Brookings Institution）旗下的Hamilton Project別出心裁，網站訪客先隨機選擇一個六位數字，10萬、20萬、30萬，皆無不可（當然不能太離譜）。揀定心水「冧巴」後，在Hamilton Project的「職位缺口計算機」（jobs gap calculator）上鍵入隨機數字，計算機便會自動顯示美國就業市場將於何年何月方能回復舊觀，填滿大衰退遺留下來的jobs gap【圖1】。
13年內難復舊觀
有興趣親自體驗箇中趣味的讀者，不妨登上www.hamiltonproject.org「指指點點」；為方便討論，老畢且列舉幾個具指標性的數字，以窺一斑。經濟環境招聘意欲因時而異，每月十餘萬個新增職位孰優孰劣，獨立看難下定論，必須跟歷史數據比較才有意思。以上世紀九十年代「大穩定」（Great Moderation）為立足點，職位增長最強勁的一年，平均每月也不過32.1萬。以此而論，今年2月美國新增職位達24萬，以眼前經濟環境已屬難能。
然而，縱使在「職位缺口計算機」鍵入32.1萬這個數字，運算顯示美國就業水平亦要到2016年6月方能恢復舊貌。試想，職位月添三十多萬，就業也得在四年後始能重返2007年衰退前的水平，上周五公布的4月份職位增長僅11.5萬，按此步伐，美國何年何月才可重建衰退期間消失的工作崗位？老畢試着鍵入11.5萬這個數，看職位缺口何時方能填補，計算機彈出的回覆是：「2025年前，不用想！」換句話說，今後十三年內，美國難望重見大衰退前的就業水平。
玩這個遊戲，有一點必須注意。任何地方的職場都有流動性，這邊廂A公司縮皮裁員，那邊廂B公司大事擴張，此外每年還有大量畢業生加入求職行列；美國這類「種族熔爐」，移民的就業需要不能不設法滿足，加之有人漏夜趕科場，有人辭官歸故里，退休人口對勞動力亦會帶來不容忽視的變化。
最低門檻「八萬八」
兼顧以上所有因素後，Hamilton Project得出一個參數：2012至2025年，美國每月平均須提供8.8萬個職位空缺，始能盡數吸納市場上的新增勞動力。這等於說，在政府公布的新增職位中，每月得減去「八萬八」，數字才作得準；扣除此數，美國就業水平要回復舊觀，需時更久難上加難不在話下。
講咗咁耐，關俄亥俄什麼事？資料顯示，該州人口在1100至1200萬之間，跟美國衰退期間流失的職位相差不遠，約等於1.5個香港的人口。好彩係俄州唔係加州，否則如此巨大的jobs gap，真的不知怎樣填了。
道指上周五險守萬三關，收報13038.27。然而，就業報告發表後，大市基本上由頭跌到尾，並未出現數據愈墮落，股市在QE3憧憬下愈快樂之象。再看其他風險資產，紐約期油百算失守，CRB商品指數跟去年高位比較回落二成；兩個月前，債息追着美股升，如今美股跟着債息跌【圖2】，債市看來又對一次！
