港股上周五急挫，昨跌勢喘定，但反彈全無力。股民錢途盡在希債問題上，金管局前總裁任志剛都稱，短期內難以評估未來發展，只待希臘6月中重選結果。
期指低水情況未有改善，但大市之沽空活動略為收斂，港股跌勢喘定，等希債問題發展。恒指昨收報18922，跌29點，大市成交額459億元。19200為反彈主要阻力，恒指下一級關鍵支持為17800至18000。
再推QE、LTRO之門未封
據國際貨幣基金組織（IMF）發表的最新研究報告表示，發達經濟體和新興經濟體之間的相互聯繫已變得非常緊密，某個地區的任何衝擊波及全世界的影響程度，甚至比2008年雷曼兄弟倒閉時更深遠。發達經濟體政府雖擁有一些緩衝的財政或貨幣政策空間，其出招的政策餘地極為有限，所以對全球的衝擊波很強。中金公司報告認為，揣測希臘的政治博弈，有3種可能結果︰一是如果以新民主黨為首的右派在選舉中獲勝，歐盟、IMF堅持嚴格財政緊縮；二是或者以Syzira為首的左派在選舉中獲勝，但歐盟、IMF在財政緊縮上作出讓步，希臘將留在歐元區；三是如果以Syzira為首的左派在選舉中獲勝，但歐盟、IMF堅持嚴格財政緊縮，希臘將退出歐元區，短期內經濟受嚴重衝擊，可能陷入長期衰退。市場當然最不想見到是第三個發展結果，全球風險關連性高，威脅的是全球經濟增長，唇亡齒寒，少有國家可置身事外。希臘脫歐危機在前，各國應對隨時危機應在準備，歐、美再推QE、LTRO之門未封。
方案遠水未能救近火
G8會議結論希望留住希臘，但沒實質協議，只能紓緩短暫緊張情緒。美國還是將火棒交返俾德、法周三於歐盟峰會去探討，要長治久安解歐債毒，就要有一個更為實質的計劃，推動經濟增長，但又可以進行財政整頓。德國固守節約財政原則去處理歐債問題，愈發令市場信心低落，求變、刺激經濟措施望能落實。總結市場對改善目前歐債問題困境之可能方案、放寬歐元區國家財政緊縮目標、要求歐洲央行擴大歐元區負債國家援助力度、要求各國加速推動結構性改革以增競爭力、歐盟加強對區內投資以及發行歐元債券等，方案在前，但大多是遠水未能救近火之策，且又要過德國關口，前路不明。
中央不能大鬆穩增長艱辛
4月內地經濟數據方方面面都示弱，高盛/高華中國宏觀經濟學家宋宇於5月18日發表的研究報告，就在因應二季度開局增速偏低以及政策放鬆力度相對謹慎，將中國二季度GDP增速預測從8.5%下調至7.9%，2012全年預測從8.6%下調至8.1%。摩根士丹利最近亦將中國今年經濟增長預測，由原來的9%調低至8.5%。券商已有相應經濟增長之調低預測，總理溫家寶就最新講話傳遞出「穩增長」的重要，指示有針對性地加強和改善宏觀調控，及時適度預調微調。惟今次應對的外圍風險，政策可選彈性有限，貨幣不能全寬，不然，房調之成果將推翻；加上，經濟在轉型之中，不能大鬆，穩增長過程料艱辛。
歐債衝擊是最不確定因素
就希臘可能脫歐的可能風險評估，引述中金公司發表報告預算，若希臘退出歐元區，對給中國的出口和國內貨幣條件帶來負面影響，經濟仍有所衝擊。惟結合出口佔中國經濟比重已經降低，同時歐債危機的負面影響已在當前的增長放緩中得到部分體現，因此預估中國受衝擊程度將小於2008至2009年全球金融危機情形。如果希臘退出歐元區給全球經濟帶來的負面衝擊相當於2008至2009年全球金融危機的一半，則2012年中國經濟增速將下滑至6.4%，較基準情形8.1%的預測低1.7個百分點。如中國要維持2012年經濟增長7.5%的目標，將以政府投資為主，估計需要增加投資約6,000億元（人民幣．下同），全年固定資產投資從原先預測的35.6萬億元（增長18%）增加到36.2萬億元（增長20%）；據此預測2012年新增貸款將因此而增加約5,000億元，達到9萬億元。
總括而言，在迎希臘脫歐倒數日下，正如金管局總裁陳德霖所觀察，有迹象顯示本港有資金流走，部分投資者沽售本港股票及資產套現，轉換為美元避險。避險之後，就是靜待結果，如歐盟為主的政治領袖能化解拖延希臘脫歐日期，風險資產換來挾空倉的反彈動力；相反，若最終都逃不過雷曼式倒閉潮，那就無言以對，只好接受殘酷的結局。
