‧港股連續第四周報跌，中線市寬與恒指出現牛背馳，雖然有助大市反彈，惟其於嚴重超賣的情況下仍然未有明顯改善，反映大市反彈力度不足；長線市寬則顯示一浪低於一浪之勢已經形成。研究部在B7 頁回顧一周市況。
‧2012 年將近過了一半，散戶至今的戰績相信都是輸多贏少。在高震盪的關鍵時候，如何有效分散風險？普通人又如何理智地評估風險承受能力？錢志健在B17 頁以模擬組合闡釋捍衞資產策略。
6月3日，周日。全球經濟「甩轆」，放水救市之聲不絕於耳。美國5月份新增職位僅6.9萬，少得可憐，對上兩個月數字亦齊齊下調。常言道，福無重至禍不單行，就業市場慘不忍睹，經濟中其餘環節也幾乎無一不「衰」。從【表1】可見，美國上星期公布的二十一項統計數字，勝於市場預期的只有一項，相信乃有史以來經濟數據beat rate最低的一周。
倒抽一口涼氣
順帶一提，老畢5月7日在布魯金斯研究所（Brookings Institution）名下就業研究計劃Hamilton Project的「職位缺口計算機」（jobs gap calculator）鍵入4月份新增職位數字，以一窺以此步伐美國何日方能補回金融海嘯／經濟衰退期間損失的工作崗位。
5月份就業數據發表後，老畢照板煮碗，輸入「69 thousand」（上月新增職位數字），豈料一試無功再試無果；所以如此，倒非因為「計算機」失靈，而是美國每月至少得創造8.8萬份新工作，新增勞動人口才可大致消化。換句話說，任何低於8.8萬之數，皆過不了「八萬八」這個最低門檻。六萬九，Hamilton Project計算機「睬你都傻」！
經濟統計「滿缸紅」、就業數字差無可差，年初寄厚望於美國經濟跟環球「各走各路」的投資者，能不倒抽一口涼氣？在大堆令人沮喪的數據面前，對聯儲局開動印鈔機，推出新一輪量化寬鬆措施救市，憧憬升溫十分正常。本文見報日適逢周一，談論QE正合時宜。
美國上周五發表最新就業報告後，股市一瀉如注、債息狂跌、美滙堅挺油價疲弱，惟這一切都不及金價表現搶眼。數字公布前後，盎斯金價從1550美元爆升70美元，收市升穿1620美元水平，單日升幅接近半成！
在新一輪歐債危機引發的風險資產拋售潮中，黃金似未能獨善其身。單以5月而論，黃金表現非但遠遜美債，跟股市和其他商品比較亦不見得優勝多少，與去夏環球資金大舉避險，黃金債券瑞郎並駕齊驅，不可同日而語。基於黃金在今年的歐債風暴中似未能發揮避險天堂角色，金價上周五一漲半成，很自然令市場想到其「狂態」跟QE3如箭在弦息息相關。
然而，倘若金價爆升純因市場相信聯儲局早則6月遲則8月推出新一輪量寬，那麼今年以來對央行印鈔一直抱有較大期望的股市，走勢何以一弱至斯？
老畢所說的「弱」，非但體現於道指年初至今升幅點滴不剩由正轉負、標普500指數失守200天移動平均線，還因美股周五由頭跌到尾，投資者全無趁低吸納意欲，以致大市反彈乏力低開低收。大家認為，這是市場憧憬QE箭在弦上應有之象嗎？
政治化陰謀論
當然，金市投資者基於某種原因，對QE3期望大於股市，可能性不能排除。可是，同一個（或一堆）爛到透的數據，金市股市各自表述走勢背馳，原因何在？對不起，我想不通。
或許我們可以換個角度，從否定聯儲局將於美國大選前推出QE3的論者何以有此看法，探討一下這個問題。此等論者中不少人認為，聯儲局在就業形勢惡劣、共和黨窮追猛打下，在大選進入倒數階段之際推出QE3，假若選情發展真的對奧巴馬有利，羅姆尼入主白宮美夢成空，貝南奇必定難逃在政治上偏幫民主黨、有失中立的罪名，成為共和黨人的公敵。老畢對此說大有保留，一則經過接二連三的救市救華爾街行動，聯儲局公信力獨立性早就界線模糊黑白難分；二則不論羅姆尼與奧巴馬誰勝誰負，把投票結果盡歸量寬措施，美國大選豈非變成單純的QE3有與無之爭？
部分發達國債券前所未見的受捧現象，也許能為投資者提供一點指引。從【表2】可見，包括香港在內的全球十七個國家／地區的十年期政府債券中，孳息最低者為瑞士，只有0.48厘；日本、丹麥分別僅0.81厘和0.95厘；香港0.96厘，全球第四低。近日最多市場人士關注的德債和美債，前者以1.16厘位列世界第五低，後者則在5月份就業報告發表後「大插水」，以1.44厘從數字發表前的全球第十一低，「跳升」兩位至第九低。
「貼錢」替政府融資
【表2】告訴大家，在安全資產買少見少下，部分發達經濟體的債券，貴一貴（孳息低處未算低）投資者都爭住買。以更短的二年期而論，丹麥、瑞士和德國債息皆處於負數水平，那等於投資者非但不介意沒有回報，還心甘情願「貼錢」替三國政府融資！
世界已進入真正的「負利率」時代，債息低迷乃環球經濟不振、金融亂象紛陳下的普世現象，聯儲局不必入市買債壓息，市場早已用真金白銀投票，將財政實力較強、作為融資抵押品信用較佳的債券推至天高（孳息創歷史新低）。央行再一次印鈔買債推QE3，除了令負息負回報變本加厲外，還能有啥作為？
至於黃金，大家有沒有看過《黃金花大酒店》？戲裏那位英國好好先生若不藉故折返酒店，造就一段新戀情，蘇州過後有沒有艇搭，數在未知。一直等待金價跌穿1500美元始施施然吸納的投資者，如今可有蘇州過後之感？對不起，我說的是《黃金花大酒店》。
