郎咸平-餘額寶是馬雲最正確的決定嗎？

大家都去銀行辦過事，比如說去存錢，定期3.5%左右的利息，活期接近於0，那麼少的利息你滿意嗎？貸款呢？銀行的貸款不是給一般人的，是給國企還有地方政府的，我們的民營企業拿得到貸款錢嗎？基本拿不到。按照我們的統計，中國超過99%的中小民營企業被排除在銀行之外，它們不得不進入黑市或者高利貸市場去籌措資金，4分利，那就是年息48%，這一切是因為國有銀行的壟斷。

　　這些國有銀行的存在使得老百姓中的存款者受到損失，借款者也受到了損失。現在改革只有兩個辦法：第一個，由上而下的強勢改革，李克強總理必須力排眾議，堅持改革，比如說上海自由貿易區它就是一個金融改革，「一行三會」堅決反對，最後他力排眾議，堅持改革；另外一個改革就叫做「由下而上」的改革，給這些國有銀行造成極大的經營壓力，推動者竟然是一個和金融無關的人，也是最近經常上媒體頭條的一個企業家，他叫做「小馬同志」，馬雲，他搞了一個餘額寶。

　　馬雲大概有8億的用戶，現在支付寶的餘額高達300億，是不給利息的，餘額寶就是把支付寶裏面的餘額給你利息，就是這麼簡單。可是它就是一個能夠由下而上推動銀行改革的「鯰魚效應」，與其叫做餘額寶，不如叫「鯰魚寶」好一點。這個餘額寶它非常重要，在不經意之間，馬雲同志透過餘額寶帶來了可怕的「三板斧」：

　　第一板斧是成本大戰。因為他給我們現在的國有銀行帶來極大的競爭壓力，他的餘額寶和一個貨幣基金（天弘基金）合作，收0.25%服務費。以華夏貨幣基金為例，他們要收四種費，加在一起差不多是0.88%的技術服務費，馬雲的餘額寶及天弘基金收的費用只有華夏貨幣基金的30%，所以馬雲第一板斧一出，就砍掉70%的成本。

　　第二個叫做客戶大戰。銀行有一個很有趣的「二八定律」，八成的客戶都是我們這種小客戶，小客戶人數特別多，錢又特別少，銀行特別不愛服務他們。舉個例子，馬雲在6月17日推出餘額寶之後，到6月底，大概半個月不到的時間，就有251萬人加入，66億元，平均每個人的餘額寶裏有2629塊，這251萬人如果都去銀行是甚麼結果？每個人只要花一分鐘的時間，就需要5229天才能夠處理完，需要1000家銀行處理1個禮拜，到最後發現一個人只是2629塊，要花這麼多時間，銀行可能做這種事嗎？不可能的。因此80%的客戶必然是餘額寶的潛在客戶，因為上餘額寶可以得到最好的服務，銀行它不會理你，因為你太小了，所以對存款者而言，80%會流失。借款者呢？馬雲搞了一個小額貸款公司，平均每一單的貸款6萬，服務費是2塊3毛。銀行呢？起碼100倍都不止，因為對銀行而言它有一個程序的，它要到現場去查、搞這個搞那個，銀行放款600萬跟放款6萬成本差不多，所以根本不可能服務這種小額貸款的客戶。到最後80%的存款者，不要銀行了，80%的借款者，也不要銀行了，他們都可以透過餘額寶得到更好的服務。所以餘額寶推出之後，馬雲的第二板斧又出來了，一下子砍掉了80%的客戶。銀行這些人，他們到這個時候肯定著急得不得了，急到他們現在開始打可怕的反擊戰。

　　7月13日，建行出了一個報告，說是要學習餘額寶，要開發類似的產品，同時要學習餘額寶網站資訊技術的開發；7月12日，工行竟然史無前例地去基金考察餘額寶的影響力，你要曉得這個基金，銀行它們從來是不理的，基金到處要求銀行去幫它賣產品，它們做夢也沒有想到工行竟然帶領團隊來考察各個基金，因為受到了餘額寶的壓力，可是你覺得反擊會成功嗎？你覺得它們的劣勢真的是它的所謂的網站資訊技術不到位嗎？難道是因為它們沒有辦法服務更好的客戶嗎？難道因為它們沒有類似的產品嗎？

　　餘額寶最可怕的地方就是它可怕的8億用戶，他們都是小老百姓，這8億用戶是各銀行永遠無法改變的。也就是說，在銀行這種高成本運營之下，它只能服務那些20%的客戶，這些客戶是大額的投資客戶，它們可以收取更高的服務費，但是「二八定律」是不可能被改變的，所以馬雲的第三板斧出來了，雖然銀行也看懂了，它也拿出一個斧頭要跟馬雲對抗，可是馬雲的斧頭愈來愈大，因為他有8億用戶，所以這麼一來，銀行的反擊戰很可能會失敗。

　　最後我想談一下，如果餘額寶真的推動的話，如果我們中央政府真的允許餘額寶繼續往下發展的話，兩大結果會出來：第一、銀行的利潤至少被砍掉60%，我們截止到這個月為止，存款100萬億，其中20萬億是活期存款，幾乎沒有利息的，銀行拿這個活期存款大概只付0.35%的利息，然後放款，6%的利息，它可以賺到1.13萬億的利息收入，可是銀行的總利息收入只有2.04萬億，那麼這20萬億的活期存款如果跑去餘額寶呢？它可以拿到10倍的利息，那銀行的利息收入立刻下跌60%，如果定期存款也跑了呢？那就不曉得下降多少了，所以它的表內（所謂的表內就是正常的存放款）營運會受到影響；第二、既然有表內，當然有表外，表外就是理財產品，銀行18%收入來自於表外，就是理財產品的服務費收入等，那這18%我看也難保。

　　所以這一次對銀行的衝擊那是一個重大致命的衝擊，當然，它不可能消滅銀行，因為銀行不管怎麼講還有20%的優質客戶，大客戶你是不可能消滅它的，但是毫無疑問地，已經給銀行帶來了重大的壓力，這就是為甚麼銀行開始自發地進行改革，但願全體老百姓能夠一起來支持一個由下而上的「鯰魚效應」的「鯰魚寶」的銀行改革。

經濟學 – 結婚

結婚就像兩個人一起共同經營一間公司，由獨資經營(Ownership)變成合夥經營(Partnership)擁有著共同責任制。

獨資經營常會面對資金不足，思考不足等的問題，但是合夥經營就能有較充裕的資金，顧慮也會較全面。愛人之間互相支持，互補長短，令生活幸福美滿，就像公司賺到利潤(Profit)，分享成果。當然這不是必然的，公司可以是虧損(Loss)，主要的原是做錯決策，或者是外部因素改變。比方說愛人之間常常出現重大意見分歧，或者有第三考介入。

婚姻可以是永遠的合約(Contract)，只要雙方願意盡自己最大努力去履行合約精神。幸福的承諾得來不易，因為背後的責任和義務是無限大。

經濟學 – 愛情與事業

假設你的愛人只可以為你提供兩種服務，一是愛情，二就是事業。那麼愛情與事業就是代替物品(Substitute Good)。如果你愛人選擇為工作打拼，他可以給你更好的生活條件，但是愛情的滋潤就會減少。相反你愛人選擇為愛情，他可以給你體驗愛情的幸福，但是生活條件就會降低。

其實這又回到愛情和麵包的問題，用經濟學看就是欲望(Wants)。人的欲望是無窮無盡，今天買了衣服，明天想買手機，後天想買車。愛情和麵包同是有限的資源(Resources)，在它不能同時滿足我們的欲望(Wants)時，就會有選擇(Choice)出現，選擇都是基於個人自利的行為不應該有對錯之分。

誰不想魚與熊掌兼得？問題是現實中資源(Resources)是有限，而我們的欲望(Wants) 是無窮無盡。如何去找到均衡點(Equilibrium point)，也是經濟學一直研究的課題。

經濟學 – 愛情

愛情是一場交易(Transaction)。你可以找到一個人，做你不能做的事情，生產你不會生產的東西。交易往往令雙方變得更好，而不是更糟糕。兩個人在一起，是因為對方可以滿足自己的需要(Needs)和欲望(Wants) 。也許看到這裡，你會覺得不習慣。

不過想一想，你是喜歡上對方的性格，外表，還是附帶的條件。相愛是因為雙方同時需要對方身上的某種東西以做為交換(Exchange)，這就是雙重需求(Dual Demand )。情侶之間互相提供心靈上的滿足，互補長短，以及營造未來生活的各種能力。

當然交易(Transaction)也可能會失敗，如果資訊不對稱(Asymmetric Information)，或者外在因素(External Factor )改變。比方說雙方之間有重要訊息沒有披露，或者有新的競爭對手出現。故此交易裡也有不公平和不道德的交易，就像愛情裡的背叛。

經濟學 – 戀愛誠實至上

戀愛是一個購買過程(Purchasing Process)，如果賣方刻意隱瞞，就會對買方招成損失。這個我們叫逆向選擇(Adverse Selection)，它是指由於交易雙方資訊不對稱和市場價格下降產生的劣質品驅逐優質品，進而出現市場交易產品平均品質下降的現象。

試想想，你買一件衣服時可能會去A,B,C三間店看，瞭解價格，款式，材料等等的因素。在這裡面你已經付出了尋找成本(Search Cost)。如果看的店越多，邊際尋找成本(Search Cost) 越高。尋找成本(Search Cost)是交易費用(Transaction Cost)之一，會影響你願意付出的代價。

當你決定在A店買衣服時，才發現店員隱瞞了衣服是上年的款式，那時整個交易都會告吹。故我們應該儘量把一切訊息披露，這會有助減低交易費用(Transaction Cost)。例子：中國證監會，減低了股票的交易費用，也會刺激股票市場的成交量一樣。上市公司把自己一切的風險披露，也會讓給投資者信心，願意買進和持有該股份。

戀愛中雙方要儘量把自己風險(缺點)披露，這可以減低交易費用(Transaction Cost)，讓對方可以做出理性選擇。騙得了一時，騙不了一輩子。Honesty is the best  policy. 

經濟學 – 異地戀

異地戀可以用國際貿易來解釋(InternationalTrade) 。按照競爭優勢(CompetitiveAdvantage)，每個地區只生產對自己有利的產品和服務。地區與地區之間把產品和服務互換，可以互惠互利。同時進出口能力都會提高，促進整體社會的發展，故經濟學不反對異地戀。

異地戀就像是在對方那開了一家公司，進行不同的貿易，有互補的作用。不過好事多磨，如果全部的優秀人才都選擇異地戀，那本土的男女怎樣辦？因此我們會有關稅(Tariffs)和配額(Quotas)等等的手段來限制。現實中異地戀人會受到距離、家人反對，生活習慣和文化差異等等的考驗。

備註：國際貿易(InternationalTrade)裡有貿易順差(TradeSurplus)和貿易逆差(TradeDeficit)，可以是指某一方得益，另一方損。但這只是一個偏面量度標準，有機會往後再補充。

經濟學 – 嫁個有錢人

有些女生喜歡嫁入豪門做少奶奶。其實這個想法並沒有什麼問題，說白了也是交易(Transaction)。妳用青春，外貌和身體換取減少工作和財富累積路上的痛苦。

不過有一點要注意，有錢男人有足夠的購買力(Purchase Power)找奢侈品(Superior Goods)情人。當妳過了女性的黃金期20-30歲，男生的黃金期才開始。對於其他異性，這樣的男人就是稀少(Scarcity)，是經濟物品(Economic Goods)。接著不用多說了吧！報紙和電視裡已經有很多例子。

一個富豪不會輕易對一個平常的姑娘動心，令他動心的姑娘一定不普通。如果她是美麗，善解人意，有智慧，她本應生活不錯。

經濟學 – 高富帥 vs 三無

高富帥就是高學歷，富有的帥哥。比起三無之人；沒樣，沒才和財，高富帥擁有絕對優勢(AbsolutelyAdvantage)。但這並不代表三沒之人，找不到好女孩。

首先高富帥的選擇會很多。選擇是一種社會的福利，但過程卻是痛苦，越理智越痛苦。一但有了選擇，就代表有機會成本(OpportunityCost)。相反，三無之人沒有選擇，只能一心一意找一個。

其次我們可以用競爭優勢(CompetitiveAdvantage)來看。高富帥花一個小時和一個女生約會的時間成本一定比三無之人多。比方說，他要放棄一個小時一千塊的收入，而三沒之人可能只需要放棄一百塊。

最後想說的是人不是理性動物。經濟學裡有偏好(Preference)，如果有A和B兩樣貨品或服務，消費者很自然的會選了一件他/她認為是好的。這個是沒有辦法解釋。也許這就是為什麼王子愛上灰姑娘，七仙女愛上凡人董永。

經濟學 – 相親

在多人相親會上，資訊不對稱(Asymmetric Information)，所以一般人都會挑美女或者帥哥認識，在傳統經濟學裡是沒有錯的。不過結果一般都是失敗為主。

現在介紹一個偉理論叫納什均衡(Nash  Equilibrium)。想想在酒吧裡，有一個大美女坐在吧前，其他一般的女生都在舞池跳舞。正常的男生都會去和這個美女搭訕，而放棄其他女生。

當男生失敗了，他會想去舞池和其他女生搭訕，結果當然是自己一個玩。因為他一開始就把先行者優勢(PioneerAdvantages)放在美女身上，間接令其他女生對他有不好的印象。

現場的社會講求共同合作(Collaboration)，最好的做法是和其他人聯手放棄最好，只挑最合適在。這只是放棄了個人利益最大化，而追求了整體利益最大化。

經濟學 – 失戀和離婚

戀人分手還是與愛人離婚，都是一個痛苦的過程。但請你不要記住過去投入的感情和付出，因為一切都是沉沒成本(SunkCost)，不會影響到你將來的決定。用一個例子來說明，假如你買了一個遊樂園的門票，但進去後並不是你像想那。你應該如何做決定？明智的做法當然是離開，因為門票已經是沉沒成本(SunkCost)，勉強再玩下去，只會令自己的功用(Utility)減少。

Nobody can go back and start a new beginning, butanyone can start now and make a new ending. 意思是說：「沒有人可以過去從新開始，但每個人都可以把過去結束重新開始。」從過去學到的經驗，就是你的資本(Capital)。資本(Capital)會在未來為你帶來一系列的收益(Revenue)，好好的珍惜現在，放眼未來才是最好決策。

經濟學 – 盛女的決擇

社會上有很多優秀的女生，簡單而言就是白富美。在經濟學上，她們都是稀有(Scarcity)。凡人不是不可以去追求，而是付出的代價(Cost)不同而已。不過因為一些人的干擾，導致市場失衡。

比方說有一個貌美如花的女生，到了25歲，還沒有遇到對的人。她的父母就開始急，幫她安排相親，鼓勵她放低要求。這就是對市場做出了不必要的干擾，會導致整體社會的功用(Utility)下降。

如果用價格理論(Price)去看愛情是否應該委曲求全，答案是這樣：低價傾銷是行業自殺的行為，與其自殺，不如堅持自己的愛情理念。

經濟學 – 第三者

昨天聽完小妹妹說她公司的秘密，是關於一個已婚男人和一個女同事的故事。今天想到了用經濟學來解釋婚姻裡第3者的行為。有意或者無意做了破壞別人家庭的第3者，就是市場上的不可兌換的公司債券。

如果她認為一個男人可以給她一個超值的未來，那就大錯特錯。因為男人只想給妳一個固定的年息罷了。在男人眼中，妳只是他在公開股票市場交易之外，用省下的錢偷偷買回來的，不應該有太多的要求。和這樣的人談戀愛，需要極強的耐心和無私。

假如做不到，還是趕緊退場。試想想，花樣年華的妳是一隻績優股，為什麼要做一隻不可以兌換的公司債券，孤零零地等著每年一次的固定年息？這根本不是什麼公平的交易。也許今天這麼多的悲劇，都是因為人不懂得做出理性的選擇。

深愛對方也是錯

Maggie 和 Tom 是一對經濟緊據的夫妻。Maggie有一把長和美的秀髮，卻沒有梳子。Tom有一隻表，卻沒有錶帶。在結婚10周年的時候，Tom決定把表賣了，給妻子買梳子。當回到家的時候，Tom看到妻子的長髮沒有，手上拿著錶帶。Tom把梳子放到妻子手上。兩人抱著對方，淚水就掉下來。

很多時候，我們都是以為在為對方著想，為對方做決定。但請你記住，每一個決定都是一場博奕，不一定是好，也可以是壞。許多人都說人生最無奈的是你愛他，但他不愛你。其實人生最無奈的彼此相愛，卻互相傷害對方。如果我們把上面的故事，轉換成下圖。

如果Maggie和 Tom都選擇把東西賣了，為對方準備禮物，結果是(0,0) 。和兩人選擇不賣東西一樣，都是(0,0)。如果是Maggie把秀髮賣了，而Tom沒有。那Tom就會得到2的快樂，而Maggie得到1的快樂，反之亦然。很多悲哀都是來自人的錯誤決定，因為我們都是非理性的動物。

張五常 - 兩個「淺」問題惹來的困擾

《經濟解釋》的卷三——《受價與覓價》——終於完工了。其實是遺棄，因為不想再讀。整本是重寫，花了十六個月，個多月前完工，自己認為重要，朋友們說這裡那裡難讀，於是這裡那裡再修，不知是否改進了。幾位朋友幫忙。十多萬字的書，個多月下來，修改及補充的加起來只千多字，不可能易讀很多。有人說一件藝術作品不會被完成，只是被遺棄了。《受價與覓價》是否藝術作品只有天曉得，但我有把它遺棄的感受。

很少弄得這樣累。體力衰退是一個原因，但主要是反覆地考慮自己認為想通了、寫通了但讀者朋友還說有不明白的地方。這些朋友皆飽讀經濟學論著，我知道他們認為難懂的地方在哪裡，但摸不準他們認為難懂的要點。不是深學問，只是跟傳統的有大分離。他們不習慣吧。我自己認為不深。多年來我走自己的路，朋友們早就跟進，只是今天重寫《經濟解釋》，知道沒有機會再重寫了，於是可放盡放，自己要怎樣說就怎樣說。

我不是個喜歡標奇立異的人。衣著天天差不多已有數十年了。不知是上蒼的祝福還是詛咒，自兩歲起因為不守孩子的規矩被家中人天天罵。後來大家習以為常，見怪不怪，懶得管我。我喜歡想自己的。你說我想得怪，我說你想得怪，大家打個平手，是沒有什麼需要爭論的。我對深問題的處理往往感到縛手縛腳，但對淺問題的看法則往往與眾不同。奇怪，深問題我要找到淺答案才有滿足感，是以為難。淺問題呢？我找到的滿意答案一律不淺！

之一：為什麼有市場

回頭說《受價與覓價》比較難讀，我認為主要起於兩個「淺」問題，經濟學本科必問，但答案我不同意。我早知道經濟學的傳統有這些無可救藥的困難，只是要到《受價與覓價》才感到需要全面地說清楚。朋友們不習慣，所以覺得難讀吧。

第一個淺問題是：為什麼有市場？市場交易給社會帶來利益之見起自我們的韓非子之前，由英國的斯密發揚光大，其後補充證實的大師無數。這些高明之見真的是解釋了市場的出現嗎？如果我們問：市場的存在假設的交易費用是些什麼？就變為難題了。一九八一年寫《中國會走向資本主義的道路嗎？》時我指出：如果所有交易費用是零，不會有市場！跟着的推理是：市場本身的運作一定有交易費用的存在，但市埸不可能是為了增加交易費用而出現的。市場的出現一定是為了減少某些交易費用，這些減少了的是些什麼呢？為這後者問題我想了多年，後來認定交易費用是一人世界不可能存在的費用，而一人世界不可能有租值消散，所以租值消散是社會或交易費用。這樣看，市場的出現減少了租值消散這種社會費用，換來的是權利界定與合約交易等費用的增加。說租值消散的減少多於合約交易費用的增加促成市場出現是定義性的了。

在《受價與覓價》中我沒有頻頻提及租值消散或交易費用，但這些費用的節省與變化每一步推理在腦中我沒有忘記，同學們讀時不這樣想會感到有點困難。不是很難，因為不是高深的學問——只是跟傳統之見有頗大的分離。

之二：邊際成本曲線怎畫出來

第二個淺問題是：邊際成本曲線是怎樣畫出來的？本科當然有教，十一年前分析上頭成本時我知道是難題。當時有很多其他工作，約束多，不能盡放地處理。這次寫《受價與覓價》，知道再不能回避或推遲，大手發揮才知道是相當麻煩的學問。邊際成本是傳統公司理論（內地稱企業理論）的靈魂，出現的問題是在很多情況下，這傳統根本不知道邊際成本是什麼——邏輯上不可能知道——曲線畫不出來。要怎樣處理才對呢？

直接成本是不產出不需要支付的成本，而邊際成本只能以直接成本量度。在上頭成本與直接成本之間通常有一片灰色地帶，很麻煩，因為合約的結構有變這灰色地帶的或大或小會跟着變。知道是難題，我一路推遲，推到不能再推的《受價與覓價》的第六章才處理，逼着要推出「成本定律」與「擠迫效應」來給自己解困。沒有意圖標奇立異——半點也沒有——而是傳統的公司理論，尤其是牽涉到生產那部分，其處理沒有什麼地方值得保留。

同學們想想吧。用這種合約安排邊際成本曲線畫得出，用那種合約這曲線畫不出來，還有其他合約一時可以一時不可以。原則上，所有上頭成本可以通過合約的處理而變為直接成本，倒轉過來也對。傳統的生產理論究竟是教什麼的？

受價與覓價提供分析架構

同學們再想想吧。飲食行業，老闆們喜歡算毛利。那是食品售價減除水、電、煤氣、食料等不產出不需要支付的直接成本費用。邊際成本曲線只能以這些費用畫出來。但這些只是總成本中很小的一部分，要怎樣定價才對呢？有些食肆把廚房及食料全部判出去給外人做，老闆按每碟菜算價購入，加價每碟出售，邊際成本於是因為合約之變而變。很多其他行業無從算毛利，因為不知直接成本為何；有些把工資算進直接成本……千變萬化，我們要怎樣推出一個有一般性的理論來解釋生產與覓價的行為呢？大致上《受價與覓價》提供了一個完整的分析架構，有一般性的解釋用場，但因為是第一次這樣推出，還有不少需要改進的地方。這改進是同學們的工作，是將來的事，老人家是管不着的了。

有一個非常重要而又十分困難的分析問題，《受價與覓價》間接地提供了相當圓滿的答案。這問題是：市場的存在一定有交易費用，假設交易費用是零不對，但市場的交易費用是些什麼？要怎樣加進去才對呢？這些費用千變萬化，你要怎樣加或減都可以，但砌出來的往往是套套邏輯，得個「講」字，中了計自己也不知道。《受價與覓價》與跟着的《制度的選擇》的處理方法是避開了「這是因為交易費用那是因為交易費用」那一套，找尋一些因為交易費用的存在而出現的規律或定理。在《受價與覓價》中，「以物為本」的處理方法應該是貢獻，因為關於交易費用的行為規律是從這個角度推出來的。

《受價與覓價》提出的生產結構包含着交易費用，而有關的合約結構是《制度的選擇》的話題，要更為直接地處理交易費用了。我會繼續從以物為本的角度入手，跟卸責、勒索、博弈等以人為本的時興學問過不去。

制度與合約是同一回事。朋友們說合約是我的強項，卷四《制度的選擇》應該比較容易寫。應該是，但不會是。這樣說，因為覓價的行為也絕對是我的強項——在街頭巷尾跑了那麼多年說不得笑——但寫起來很辛苦。愈是知得深入的話題，放手地發揮應該是格外困難的。

張五常 - 競爭市場的覓價行為

討價還價是覓價，絕對是。買者覓，賣者也覓。既然是覓價，出售者面對的需求曲線必然向右下傾斜。受價行為是指出售者面對的需求曲線是平線，無從覓價，不能不受。

購買或消費者的需求曲線向右下傾斜是需求定律——說出售者面對的需求曲線是平線怎可以自圓其說呢？傳統的解釋，是市場的需求曲線是無數購買者的個別需求曲線向右橫加的組合——即是每價加個別購買者的需求量。這樣加起來的市場需求曲線當然也向右下傾斜。然而，市場有無數個出售者，每個只佔市場微不足道的一部分，把這向右下傾斜的市場需求曲線的一小點放大，橫向拉開，就變為平線一條了——永遠不會絕對是平，但近於平。於是，只要我們不吹毛求疵，個別出售或供應者面對的需求曲線是平線，所以不能不受價。

尊重傳統但不同意

上述的受價解釋經濟學接受了不止百年了。基本上我不同意，但或明或暗地我的《經濟解釋》寫到這裡還是接受着這傳統之見。我是刻意地等到這裡（卷三最後一章的最後一節）才提出異議。太早提出同學們會讀得天旋地轉。重要的一點是真實世界的確有受價這回事，即是一個出售物品的人不能自己訂與眾不同之價而在市場生存——他要接受被市場決定了的價，否則會遭淘汰。真有受價這回事，也即是說在某些情況下這出售者面對的需求曲線是一條平線。我不同意的是傳統對這平線的解釋。在《經濟解釋》寫到這裡之前，這點相當重要的不同意對我的分析完全沒有影響，所以接受傳統的「平線」解釋不會誤導同學。然而，這裡要分析的是在激烈的競爭市場出現討價還價的行為——即是出現覓價——傳統的平線解釋就不中用了。

我是個十分尊重傳統的人，從來沒有為了標奇立異而創新。然而，雖然從前輩的論著學得很多，我認為經濟學的傳統不重視解釋行為，對現象的細節知得不多，也往往指鹿為馬。我在經濟學的興趣只是解釋現象，別無其他。面對自己知道的現象細節，認為死死板板的經濟學解釋不了。我不能更改現象，只能修改理論與概念。是不容易的瑣碎工種，一點一滴地修改，今天回顧逾半個世紀，也感到自己在一門學問上可以做到的差不多了。科學永遠可以改進，也需要永遠地這樣做。我把自己走過的路寫下來，清楚的，同學們可以選擇繼續走下去，也可以選走自己的。

需求平線再闡釋

處理競爭市場與覓價行為的並存，我對受價——出售者面對的需求曲線是平線——的解釋是市場的集中。多個的需求者與供應者集中於一室之內，或通過電訊把訊息集中起來，大家各自見價購入或見價沽出。人數不用很多，總成交量也不需要很大，但二者要足夠地使個別的買或賣不影響市價。這是期貨或股票市場的一般情況。價可以波動，但如醉酒步行（random walk），即是沒有誰可以肯定下一個價會向哪方走。是的，說受價，醉酒步行可以作為平線看，這樣，個別購買者或出售者只是看着市價來決定買入或沽出。我在第二章指出，期貨市場是最清晰的受價市場。

現在讓我轉到一間出售黃金的店子。這店子不代表整個金市，面對的顧客不集中，通常只一個。這顧客對金的需求曲線本來向右下傾斜，但因為金有期市，其價為何該店子或會以告示說明，或顧客可以方便地打開報章一看，知道不可以討價還價，買還是不買只看着價來決定，而購買多少是按着他的需求。換言之，買金的顧客的需求曲線是按着金價為平線，到了他要購買之量以外才向右下傾斜。店子老闆面對這顧客的需求曲線，即是顧客按該價購買的量那部分，也是平線。不是由一條向右下傾斜的市場需求曲線的一點向橫拉開至近於平——不用拉，絕對是平，因為價是平線。

收費莊家替代免費拍賣官

讓我再解釋一次。我提出的集中市場是把瓦爾拉斯（L. Walras）的免費拍賣官轉為事實看。瓦氏之見，是無數的購買與供應者表達着他們對某物品在不同價格下的供或求，一個義務的拍賣官整理供求相方表達着的意欲，找到一個可以清貨的市價就是均衡點了。我說的期貨是一個集中市場，免費的拍賣官由多個莊家替代。跟瓦氏有別，這集中市場的交易費用不是零，因為莊家的服務不是免費的。他們的收入一方面從出售價與購入價的差距獲取，另一方面他們掌握着買賣雙方的落單資料，可以私下沽出或購入而獲利。莊家的收入是在他們互相競爭下決定的。

買價與賣價有差別不會左右受價的行為：上述的情況是二者皆平線。這裡的關鍵是從以物為本的角度看，可成期市的物品只限於品類不多的質量有嚴格量度準則的二、三十種。這關鍵我在第二章解釋過了。回頭再說出售黃金的小店子，老闆與顧客單對單地交易，什麼都可以談，只是價格由集中的期貨市場決定了，其變動也跟着期市變，是沒有空間可以討價還價的。這是受價。

沒有預先決定了的價

現在的問題是我們常見的市場顧客與出售者的交易是沒有期貨那種釐定了買賣雙方不能不接受的成交價。出售者面對購買者的個別需求曲線因而向右下傾斜，於是要覓價，買賣雙方皆覓。這樣，在好些情況下討價還價的行為會出現。

我曾經提及，經濟學傳統說的壟斷或專利，是指一個出售者面對的市場需求曲線向右下傾斜。然而，這裡分析的競爭市場，不是什麼壟斷或專利物品，只是因為沒有莊家集中處理，沒有一個預先決定了的價，出售者面對一個購買者的需求曲線是向右下傾斜的，面對不同購買者也如是，這競爭出售者面對的市場需求曲線當然也是向右下傾斜的了。重點是有訊息費用存在，尤其是物品質量的訊息與其他出售者的售價訊息，顧客知得不足夠，半點與眾不同的特徵也沒有的物品也可能出現討價還價的行為。事實上，出售同樣物品的小店子往往彼此相連，競爭激烈，但出售者與購買者互相覓價，開頭的叫價與最後的成交價可以相差幾倍！

沒有疑問，這種在激烈競爭下的覓價行為起於出售者面對的顧客的需求曲線向右下傾斜，推上去，不像黃金那樣，這曲線傾斜起於沒有一個集中的市場預先決定了一個買——一個賣相方不能不接受的價。理由明顯：物品質量的訊息不足與市場沒有莊家清貨帶來的不知價的訊息困難，顧客要覓價，而這覓價的簡單方法是先出低價，投石問路。顧客覓價，出售者衡量一下顧客的來頭，也覓顧客願意出的最高價。

價格分歧再闡釋

這裡有一個大家可以接受的推理：一個顧客的訊息費用愈低，或這顧客的時間成本愈低，在上述覓價的情況下，他的需求曲線的傾斜度會較小，也即是說他的需求彈性係數會較高。這觀點支持傳統的以需求彈性係數不同來解釋價格分歧的假說。我不反對，但認為是次等貨色。在第七章第二節我指出，以彈性係數不同來解釋價格分歧容易找到反證的例子，而我提出的以訊息費用及資源空置來解釋價格分歧，不容易找到反證。既然引進了訊息費用，我們不再需要考慮需求彈性係數。再者，彈性係數難以觀察，事前更難猜測，但從以物為本看訊息費用的或高或低是不難排列的。

這裡要補一個註腳。如果上述的訊息費用夠低，市場的傳言會促成買賣雙方一起認同的價，而價有變大家知道得快。這是另一種集中市場，不需要有很多的出售者及購買者，也不需要有期貨市場的莊家專業清貨。農產品在很多鄉鎮市場出現這種大家隨時知價的情況，在神州大地應該有悠久的歷史了。常見的農產品一般可以，某些金屬上世紀五十年代在還沒有期市引導的香港也如是，但製造品期市也無能為力。只要大家知價而又認同，出售者面對的需求曲線是平線。傳統提供的需求平線解釋怎樣看也不對。這傳統漠視訊息費用，更沒有從以物為本的角度看交易或訊息費用帶來的現象。

我為在激烈競爭下製造品出現討價還價行為的解釋想了很長的時日，十多年前找到大致上可取的答案。這次重寫《經濟解釋》，在上頭成本與直接成本之間的灰色地帶有了深入的體會，提出了擠迫效應，讓我以訊息費用及資源空置這二者的合併，給價格分歧作了一個圓滿的解釋。討價還價的解釋就變得遠為清楚了。討價還價帶來的效果是同樣物品不同顧客付不同的價，是價格分歧。

不二價先遭淘汰

讓我假設有多間小店子一起零售相同或很相近的物品，每店按期付租金，有兩三個銷售員工，而購進物品所有店子皆付同樣的批發價。購進的物品賣不出可以退貨，付出的批發價因而是直接成本。租金是上頭成本，而員工的工資在空閑時屬灰色地帶，邊際成本曲線畫不出來。這樣，在員工閑置的情況下，物品的零售價只高於入貨的直接成本少許，小店子偏於出售，但收那麼低的價這小店不夠交租及發工資，所以要可收盡收，價當然愈高愈好——這是爭取租值的方法。在競爭下生存，眾多店子的平均售價要足以彌補貨價、工資、租金等成本，但在競爭下店子的平均售價不會高出足以生存的平均價多少的。

這裡有一個關鍵問題，一九六四年困擾着老師阿爾欽和我的。我們問：如果在相同的多家店子中有一家的老闆選擇一個可以生存的平均價，決定打死也不減，其他的店子會為了生存而跟着同樣施行不二價嗎？後來我想到的答案是不會的：因為如果有閑置員工存在，先被市場淘汰的會是打死也不減價的店子。

想想吧。零售行業，店子一時水盡鵝飛，一時擠迫爆滿，而不同的店子可有不同的冷熱。你實行不二價，其他有員工閑置的競爭店子會把價減至低於你的，而只要生意夠多，生存沒有問題。這樣，生意好時大家好，生意不好時你獨自淒涼，怎會不先遭淘汰呢？

討價還價的規律

另一個關鍵是訊息費用存在，顧客無從肯定物品質量及市價為何。因為價高通常代表着質量高，出售者偏於誇張地先開高價，希望偶爾碰中一些不知就裡的。這樣，同樣足以生存的平均成交價，其變差數（即方差，variance）會上升。一般而言，訊息費用愈高成交價的變差數愈大。市場的觀察支持這點：名牌皮包、手錶之類，從百分率看，討價還價的空間一般遠比冒牌貨為小；遊客多的市場會有較大的成交價變差數；凡是顧客需要重複購買之物，訊息費用比較低。在深圳有多間店子比比相連的文具中心與電子用品中心，同樣物品的成交價變差數遠比賣冒牌貨的為低。

還有兩個規律。其一是以上述的競爭店子為例，生意興旺時物品成交價的變差數會下降。這是因為擠迫使邊際成本變得明確：流失甲顧客是招待乙顧客的成本，討價還價的時間成本上升。其二是生意興旺時，出售者的開價不是較高，而是較低。理由也是邊際成本變得明確，速戰速決需要開較低的價。

不是凡有不菲的訊息費用及閑置員工就會出現討價還價的現象。到餐館進食，顧客看着餐牌價叫菜，不議價，因為壓價可使送來的食品減量。訂婚禮酒席有議價的行為，但跟餐館訂出的價差別不大。這也是因為食品還沒有產出，大手壓價對後來產出的食品會有不良影響。

詩中密碼

在大商場或百貨公司之內購物，久不久有折價的現象，但通常不討價還價。這是因為老闆不在現場，同樣物品容許討價還價，帶來的成交價有變差數，會鼓勵銷售員出術，「落格」也。

有趣的是在香港某些檔次不低的商店，就是在大商場之內的，只要老闆或其親屬在場，討價還價的行為往往出現。說有趣，因為這些商店老闆之外有多個銷售員，分頭作戰，各自跟顧客討價還價。他們的設計是在物品上用線掛着一個小紙牌。紙牌的一面寫上物品的銷售價，其實是該物品的開價。紙牌的另一面寫着幾個顧客讀不成理的中文字。這幾個字是從一首耳熟能詳的五言或五律詩的兩句抽出來的，每個字代表一個數字。例如詩云「暮從碧山下，山月隨人歸」，小紙牌的一面寫着「隨下歸」就是說八百五十元了。這代表着最低的出售價，顧客不知道，但三十多年我跟一位老闆賭猜得中，勝了。我很佩服這些商店的銷售員。一個陌生客進門，只幾秒鐘銷售員會知道此客是否意圖購物，應酬幾句知道該客是哪一類，價應減多少有了打算。有導遊帶顧客進店是另一回事。導遊把兩個指頭輕輕地按在櫃枱上，是說他要分成交價的兩成，銷售員要打進售價去。導遊知道他帶着的遊客是哪種人物，我見過一位導遊把整個手掌放在櫃枱上。

老友的好文章

訊息費用導致討價還價的行為，而這些行為增加了交易費用。如果所有銷售同樣物品的商店一律不二價，交易費用的節省可使幾方面得益。我認為這是某些名牌商品的廠商或批發商試圖管制零售價的原因。一九六○年芝加哥的Lester Telser發表的關於廠商管制零售價的文章，老師阿爾欽和我皆認為是精彩之作，但不同意。Telser之見，廠商管制零售，不准低於某價出售，是希望能藉此強迫銷售員多花時間示範產品的優越性。該文邏輯嚴謹，考慮到廠商有多方面的選擇，佳作也。

然而，上佳之見不一定對。上世紀六十年代起香港的名牌手錶管制零售價，但手錶是沒有什麼需要銷售員多花時間示範的——跟Telser提出的吸塵機例子不同也。零售價管不容易，香港的名錶批發推出這種管制經不起時日的蹂躪。雖然今天還有管制零售折頭的名錶，但商店的職員可有較大的折頭。像我這樣的顧客會託職員購買。

名牌手錶是有壟斷性的物品，覓價理所當然，但物品相同的競爭市場出現討價還價則要靠訊息費用與資源空置來解釋了。

張五常 - 藝術收藏與拍賣現象

元代畫家黃公望（一二六九——一三五四）老年時畫的長手卷《富春山居圖》今天約值五十至一百億元人民幣吧（我以五厘折現率及看一眼的入場費算出）。即是約值十億美元，西方的畫作拍賣從來沒有相近之價，不知達芬奇的《蒙娜麗莎》拿出來拍賣值多少。上蒼有知，收入場觀看費，我賭《蒙娜麗莎》鬥不過《富春山居圖》——炎黃子孫人多勢眾也。

畫了三年，完工時黃公已逾八十，不可能再多畫一卷同樣的吧。三百多年後的乾隆皇帝竟然收藏了兩卷黃公望的《富春山居圖》。這不奇，奇就奇在乾隆認為是真的那卷今天的專家認為是假，乾隆認為是假的那卷今天的專家認為是真。我同意今人認為是真的那卷畫得比較好，但較好是真的證據嗎？今天認為是真的一六五○年被燒過，之後分為長、短兩卷，但被燒過可不是真的證據。我最不能接受的，是今天的人貶低乾隆皇帝的鑑證能力。乾隆當然可能錯，但此君凡事苛求，魄力雄強，是中國歷史上最大的藝術收藏家，而且他可以起用的鑑證專家無數。我沒有詳細地跟進今天的專家認為乾隆把《富春山居圖》看錯的理由，而如果上蒼作判斷，我要賭的錢會押在今天的專家那一邊。這裡我只是要指出鑑證藝術作品不容易達到一致的共識。

專家判斷常有分歧

《富春山居圖》只是名作中的一個例子。王獻之的《中秋帖》，懷素的《食魚帖》，米芾的《研山銘》——皆著錄無數的名作，但今天皆有鑑證名家說不是獻之，不是懷素，不是米芾。古書畫當然比近代的較難鑑證，但近代的也絕不容易。約二十年前一套十六幅的傅抱石畫作在香港某拍賣行推出，有專家為文說是國寶級的真品，跟着該專家再寫文章說假假都沒有那麼假。我有兩位深懂傅大師作品的朋友，一說是真一說是假。當時拍賣行收回不拍。我不懂，但純從邏輯推理看，認為是真的機會不小：如果多如十六幅可以假得連一些專家也看不出，傅大師的畫作今天不會那麼值錢。齊白石的畫比較容易假，也很值錢，可能因為齊老寫的字難假。我因而推理，買齊老的畫不要選字數少的。兩年前某君出版一本自己收藏的林風眠畫作的結集，有多張，大部分不是精品。兩位專家說大部分是假，也有懂的說全部是真。我不是專家，但認為全部是真。

這些及無數其他類同的例子證實我要再說的觀察：藝術收藏品的或真或假不容易有一致認同的專家。西方的畫作比較容易，因為油彩有厚度，一個作者的筆觸比較容易鑑別，而他們的藝術發展時日比較短，也較為重視整理作品與存案。另一方面，上節提到的翡翠玉石專家對孰真孰假的判斷很一致，對玉質的高下排列也很一致，雖然在市價的判斷上專家之間可有相當大的差別。中國的藝術收藏傳統以真、精、新排列重要性，其實那所謂「精」也是說「真」，因為一個作者的精品比較難假。

概率取捨與價變規律

為什麼藝術品的專家鑑證會遠比變化複雜的翡翠來得困難呢？我想到兩個原因。其一是鑑證人為之物一般比鑑證天然之物困難。藝術作品的價值主要是作者的思考與手藝，但翡翠的價值主要是天然的石頭。人為之物遠為容易複製，因而遠為容易假冒。其二，任何需要專家鑑證的物品，善於其道者一定要看得多，最好是能親自買賣或收藏，賺錢或虧蝕皆會對物品有較為深入的體會。翡翠玉石無數，市場成交也無數。然而，大有收藏價值的藝術品，尤其是屬於某一作者的，不容易多見，更勿論親自買賣了。這些日子藝術品在神州大地的拍賣市場升得急，主理拍賣生意的要提供鑑證——雖然次等拍賣行出售的很多是假。也是這些日子，拍賣行業的一般意識，是求物品易，求鑑證專家難。

因為藝術收藏品難有一致性的專家認同，購買這些物品的真偽之辨只能是一個概率上的選擇。稱得上是精品的比較難假冒，所以在大市上升時精品之價升得比較多，大市下降時精品之價跌得比較少。這樣，假以時日，同一作者同樣大小的作品，精品與一般之作相比，前者的相對價格會上升。這規律好些收藏老手知道，加上市場有競爭，投資的利息成本不菲，除非遇上這些年中國那樣的高速經濟增長，初入門的要收藏投資的回報率高於利息率是很困難的事。學習是漫長的過程，不容易，但有趣。經濟不論，幸運不算，投資於藝術收藏賺的是訊息費用的工夫錢。

名堂效應影響市價

是真是假的概率不一定對，所以市場出現了其他準則的協助。例如作品有沒有著錄是重要的考慮，而著錄是何方神聖，出版的日期是否夠老等，市場皆重視。以國畫或書法而論，收藏家或鑑賞家的印章稱得上是專家的可以背得出來。雖然電腦可以容易地複製印章，但今天懂的可以辨別，而印泥顏色的考究也是一門學問。因為是真是假的概率可變，用心的收藏家會花時間去考慮資料，希望在市場購得他人不知道證據的作品，或增加自己擁有的作品的證據。

來源重要，這方面西方比中國遠為有系統地處理。名堂也重要：是誰收藏過或今天是誰放出來。最有說服力的名堂效應可能是清代的瓷器。一家在歐洲稱為什麼堂的瓷器收藏，其價高出同樣水平的很多。可能我知得太少，認為鑑證舊瓷器沒有鑑證舊書畫那麼困難，但從名堂效應作判斷，舊瓷器的鑑證是比舊書畫困難的。

我有一個不嚴謹的觀察：愈是初級的鑑證家愈會偏於說一件藝術作品是假。如果這觀察是對的話，可不是因為說假、假、假會提升自己的身價，而是說假的代價比較小。說是真，人家依你說的買下來後，發現是假，你的聲名代價會下降很多。說是假，害得人家走了寶，你是不用付多少代價的。

明拍與暗拍的選擇

這就帶到今天收藏市場中最熱門的名堂：拍賣行。次等的不說，大有名堂的無疑給問津者有提供「真品」的訊息，雖然孰真孰假常有爭議，而今天的拍賣行一般不敢保證。另一方面，有疑問的作品也往往拍賣——可以肯定的是太少了。拍賣行的專家有他們的專業水平，但免不了也有問號。他們自己很少收藏，也不是專於某時期或某作者。大師如吳冠中曾經幾次看錯了自己的畫，何況我們沒有聽過拍賣行有吳冠中專家。經過多年的觀察，我認為從個別作者的角度衡量，拍賣行之外的收藏家往往比有一般性的專業鑑證家高明。

藝術品拍賣是公開舉手的。這跟翡翠原石下暗標或在巾下以手指出價不同。有趣的問題是明拍與暗拍這二者哪方會帶來較高的成交價。答案是清楚的：雖然有時明拍價高，有時暗拍價高，但選擇明或暗的最終權力是在出售者的手上，所以一般而言，哪種拍法被選中是成交價較高的。

翡翠原石拍賣，物主只在石皮上開幾個淺而小的水口，由專家選擇最佳玉質的示範位置。主要的買家要求暗拍是為了保護他們苦學多年看皮賭石的知識。這要求物主接受，因為一般而言願意出高價的人對該原石的產品市場有專業認識。倒過來，代理眾多藝術品出售者的拍賣行要買家舉手明拍，是希望後者能集中表達拍賣行之外的眾多收藏家的知識。因為這些知識的集中，一件藝術品的拍賣成交價往往高出估價多倍。是的，藝術品拍賣，舉手的人是誰或是代表着哪位買家不少人知道。有些初入門的人會跟着朋友說是大收藏家的舉手。

造價的行為

瞞騙的行為當然存在，一般沒有趣味，不好說。拍賣行的聲譽值錢，屬下的職員混水摸魚常有，中、外皆然，也不好說。但造價的行為是要分析一下的。公開拍賣鼓勵造價，因為拍賣的成交價不僅會公布，而且傳遍天下。這公布之價不一定是真的。價高是不凡的象徵，造不實的高價對好幾方面的人有好處。在幾種情況下造價的行為會出現，這裡要談的是藝術品的作者刻意地把自己作品的拍賣成交價造高。要付的兩頭佣金加起來約下鎚價百分之二十。有時請朋友把價叫上去，其實是自己間接地買回來；有時預先約好買家，暗地裡答應會附送些什麼。算是欺騙的行為，但下文解釋，算不上是不道德。是的，今天不少朋友恨不得二十年前曾協助藝術家造價。

西方的藝術市場也有造價的行為，可能比中國為早。十九世紀，兩大繪畫天才——梵高與高庚——就有不造與造的比對。梵高不為自己的畫作造價，平生只出售過一幅畫，整生貧困；記載說高庚有造，也懷疑他喜歡用別名寫文章稱讚自己的畫。二十多年來，中國畫家的收入上升得快，其中有造與不造價的。造的不公布，但不是大秘密。

這裡的有趣問題，是造價會否增加一個藝術家的財富呢？答案是有不少成功的例子，但造價失敗可以是災難。有家境富裕的造價造足整生也沒有什麼作為。長遠地看，市場對藝術品的判斷很少出錯。足以傳世的藝術作品早晚在市場有可觀的真價，但像梵高的作品那樣，要等到死後一年才有人搶着要，是多麼令人惋惜的事。

成功的造價行為是協助基本上在市場有可為的藝術家提早增加收入，因而增加財富。我也認為有些很不俗的藝術家，因為不造價永遠在市場消失。造價因而可以挽救這些不足以傳世但應該有可觀收入的準天才。問題是造價要成功可能要不斷地造一段日子，成本不菲，而最頭痛是不知造哪個價才對。把價造得太高，吸引不到買家，減價帶來的形象是藝術家的大忌。把價造得太低，要加價很困難。原則上，一個有真實本領可以打進市場的藝術家，造價可以協助提早入市，但選錯了價會是災難。

在訊息費用奇高的藝術收藏市場，造價的行為是作者對收藏者說：你們看看這邊吧——我是天才，你們怎可以不知道呢？從負面看造價是欺騙的行為，但從正面看作者是意圖減低市場的訊息費用。中國詩人中天賦最高的李白也有造價之嫌。在《與韓荊州書》中他寫道：請日試萬言，倚馬可待！

張五常 - 隱瞞訊息與全線逼銷

全線逼銷（full-line forcing）是美國市場文化的一個稱呼，其他西方國家怎樣稱呼我沒有考究。香港也有類同的市場運作，一九七五年我考查過，但沒有聽到有什麼名稱。經濟學者對這話題的興趣也是來自反托拉斯的案例。

我的朋友G. Hilton一九五八年發表的《Tying Sales and Full-Line Forcing》是第一篇關於全線逼銷的經濟文章，而最受廣泛注意的是M. L. Burstein一九六○年發表的《全線逼銷理論》（A Theory of Full-Line Forcing）。都是有斤兩的文章，後者湛深難明，當年讀得懂的主要部分我不同意。老師阿爾欽認為重要，我不大懂也讀之再三。後來在華大跟巴澤爾研討過幾次，沒有得到什麼。一九七五年回港渡長假，無意間在朋友的商店聽到他對全線逼銷的投訴，我只問幾句清晰的答案就冒出來了。跟着考查了香港的另一個行業，再後來想到五十年代韓戰期間，我父親的商店也施行全線逼銷，性質有同也有別。

全線逼銷的特徵

全線逼銷也是一種捆綁銷售，跟上節分析的很不相同。我考查所得，全線逼銷的要點如下。一、捆綁着的不同物品的種類可多可少，也可以是壟斷或是競爭物品。二、不同物品之間的物量的比率是固定的，沒有捆綁的母體與被綁的子體的分別。三、捆綁着的不同物品在使用上可以沒有關連，例如鹽可能捆綁着咖啡。四、可能由廠商或批發商把物品捆綁着賣給零售商或工廠，但零售商不會同樣地捆綁着賣給消費者。五、捆綁的物品中必有一種是市場的熱賣品，這熱潮一過，捆綁會瓦解，所以全線逼銷一般不持久——再有熱賣貨再捆綁是另一項全線逼銷了。

榨取消費者盈餘問號多

回頭說Burstein的文章，作者著作等身，以想像力與深度知名行內，但我認為在細節上他對真實世界的全線逼銷的要點掌握不足。我不肯定的理解，Burstein的湛深理論說全線逼銷是為了榨取消費者盈餘。他認為如果甲是壟斷物品，以沒有壟斷性的乙物品捆綁逼銷，甲物品能獲得的壟斷租值往往比單售甲物品為高。這捆綁把甲物品之價減低，減到邊際成本，然後把甲的壟斷租值加在乙物品之價上。

不是淺思維。有點像昔日萬國商業的電腦捆綁紙卡，不同的是紙卡收低價，而紙卡的用量自由變動。有點像我在上節討論的打印機捆綁着碳粉，但碳粉（或盛載碳粉的盒）一定要有壟斷性或特性，而碳粉之量也自由變動。有點像昔日迪士尼樂園收入場費，但入場費出售的只是一張「許可證」，不是一種可以享用的物品，而入場之後再收費的玩意多少可以自由選擇而變動的。最接近Burstein的想法可能是昔日的迪士尼樂園還給顧客另一個選擇：購買一小本有二十多張可選擇二十多項玩意的票，要全本買，然後進場免費。這是另一種全部或零的安排，與收進場費異曲同工，但除非進場後只是行來行去也算享受，進場的本身不是可以享用的物品。

當年困擾着我的有如下數點。一、全線逼銷捆綁着的不同物品的量的比率是固定的。我認為不管不同物品如何各自訂價，只要捆綁着的比率固定，顧客一定要一起購買，那只能算是一種物品。好比一雙鞋子售價五百，出售者可訂左鞋四百右鞋一百，但一定要一整雙買；或者出售者訂價左鞋五百，買一送一，右鞋免費。這些與五百買一雙是沒有分別的。二、以固定的量來榨取消費者盈餘是可以的——這是全部或零的安排。然而，單以壟斷物品作全部或零的安排來作這榨取足夠，用不着把其他物品捆綁着。三、以進場費或入會費之類榨取消費者盈餘，不是什麼物品，顧客付這些費用只是為了進入後可以享用項目的權利。但如果一個顧客要買甲物品，你把他不要買的乙物品捆綁着，逼他一起買，不是不可以，但你要從甲物品榨取的消費者盈餘一定較小。四、全線逼銷捆綁着的，很多時全是競爭物品，沒有什麼專利或獨特之處。換言之，在算得上是全線逼銷的實例中，觀察到的細節要點不支持榨取消費者盈餘這個假說。

得來全不費功夫的解釋

回頭說機緣巧合，在朋友的商店中只問幾句就找到完整的全線逼銷的解釋，我在《供應的行為》的舊版中有如下的回憶：

「一九六二年我開始推敲全線逼銷的現象，一九七五年破案。踏破鐵鞋無覓處，得來全不費功夫！該年我從美回港度長假，到朋友的零售店聊天，老闆朋友提出一個他面對的全線逼銷的現象，我如獲至寶，只問了幾句，不到五分鐘，就得到完整的解釋。這可見真實世界的啟發無與倫比，經濟學者是不應該把自己關在斗室之內而揣測外間的世界是怎樣的。

「我還記得當日與該店老闆傾談的幾句話。我問：『老闆，生意很好吧？』『有什麼好的？一隻名牌打火機的批發商發神經。他們的打火機款式一樣，一金一銀，歷來我們要金造的取金，要銀造的取銀，大家相安無事。但最近他們規定取一金必定要取一銀，一綁一逼銷，否則不賣。』『是金的好賣還是銀的好賣呢？』『當然是金的，供不應求。』『是因為最近金價急升吧。』『應該是的，日本仔最近只要金的，不要銀的。』

「我再問：『你可以從批發那裡只取銀的吧？』『那當然，但銀的我們要虧蝕，不強逼我們不要。』『你賣金的給日本仔賺很多錢吧？』老闆笑了，笑得很開心。我繼續問：『銀的你大減價總可以賣出去吧？』『我們要虧蝕！』最後我說：『你不會那麼蠢，告訴那批發商金打火機賺多少錢。』他哈哈大笑。」

如上可見，全線逼銷起於隱瞞訊息——這裡是指打火機的零售商對批發商隱瞞着金與銀打火機的零售價。一九七五年金價大升，位於熱鬧商場的零售商面對眾多的日本遊客。這些遊客一般只買金的，不買銀的。零售商知道金與銀打火機的相對價格大約應該為何，但他不會熱心地通知批發商——就是坦誠相告批發商也不會相信，更何況不同的零售地點顧客的選擇不同。

熱賣捆綁滯銷的理論

這就是問題。金、銀打火機一熱一冷，市場的相對價格應該大約為何零售商比批發商知得清楚，但前者不會通知後者。這是市價訊息的隱瞞。另一方面，批發商知得比零售商清楚的，是兩種打火機的存貨及散貨給多個零售商的速度。批發商知道金的存貨下降得快，銀的存貨下降得慢，也知道零售商要不是隱瞞着市價的訊息，就是提供訊息也不可靠。批發商知道金的要加批發價，銀的要減批發價，但要嘗試改價多少次才能命中呢？一個簡單的處理方法，是批發商以一個固定的比率把金的捆綁着銀的——當年見到的實例是一對一，但有需要可用其他比率——以金的拉快銀的去貨速度，以銀的拖慢金的去貨速度。只要金與銀捆綁着的去貨速度回復到經驗上的正常速度，市場零售的金與銀打火機的相對價格一定對！

這裡同學們還要注意幾點。其一，零售商購進了捆綁着的金、銀打火機後，會分拆開來賣給消費者。因此，市價訊息的隱瞞不會持續很久。另一方面，因為不同地區的零售店有不同的金與銀的比率需求，這捆綁的撤銷會被拖慢了，尤其是有全線逼銷的捆綁給批發商提供着可以替代市價訊息的去貨速度的指引。其二，如果市價的訊息費用不存在，不捆綁比捆綁對批發商有利，因為有些檔次高的零售店只賣金的打火機。金、銀捆綁不一定會流失這些高檔次零售，因為不同檔次的零售店之間互相發放貨物是常有的行規。

其三，批發商捆綁逼銷通常會保留着物品各自的價，雖然像左鞋、右鞋那樣，對零售商而言，在捆綁下這各自的價沒有意思。批發商保持各自的價是為了方便算出捆綁着的總價，也為了需要撤銷捆綁時不需要再印價單。其四，捆綁逼銷的總價可以隨時改，而捆綁的物品比率也可以改，但這些更改會因為捆綁逼銷帶來的訊息費用下降而改得比較少也比較肯定。其四，打火機的例子，金的是熱賣品，銀的滯銷品。全線逼銷的捆綁一定有熱賣品，但邏輯上不一定需要有滯銷品。然而，我知道的這種逼銷實例一律是熱賣的捆綁着滯銷的。理由明確。只有熱賣品沒有滯銷品，調校批發價只調熱賣的，遠為容易，但如果碰巧有滯銷的，而同一零售商兩種皆銷售，那麼把熱賣的與滯銷的一起捆綁逼銷是一石二烏，訊息費用的節省是增加了。

其他全線逼銷的例子

一九七五年的暑期，得到打火機捆綁逼銷的啟發，我轉到認識朋友多的攝影器材這個行業去考查。當時香港的商業結構沒有今天那麼專業，而遠在數碼科技之前，攝影器材多而雜，單是一個名牌的相紙就有多種類別。批發商捆綁逼銷的出現，通常起於某照相機推出一個熱賣的新型號，或一個市場搶購的新鏡頭。一時間供不應求，批發商喜歡把滯銷的膠卷或近於過期的相紙一起捆綁着，推給零售商。滯銷閃光燈的陳年舊貨也是捆綁的好對象。這些逼銷通常為期短暫，到了熱賣品的供應足夠就不再捆綁了。

據說金屬產品最容易出現全線逼銷，與Burstein提出的例子類同。若如是，這逼銷起於不同金屬原料的相對價格常有大幅波動，從而導致金屬產品常有熱賣與滯銷的情況。但金屬原料永遠是競爭性的物品，因而不支持全線逼銷是為了榨取消費者盈餘這個假說。

施蒂格勒曾經發表過一篇短文，關於美國電影批發商例行地推出block-booking。這是指次等貨色的影片，批發商喜歡把不同影片組合捆綁着，逼銷給次等的電影院。我不記得施兄的解釋，但當年不同意，認為也是熱賣與滯銷影片的組合逼銷。跟上述的打火機、攝影器材、金屬物品等的不同之處，是影片的捆綁逼銷當年是例行的安排，每次有次等影片出現批發商皆捆綁。不難明白，這些影片的票房反應為何批發商難作判斷，捆綁着推給零銷的電影院處理好了。

韓戰帶出第四奇

上述的全線逼銷是捆綁銷售的第三奇，主要起於批發商有熱、冷物品在手，一時間對市價的所知不及零售商，但後者隱瞞着市價的訊息，所以批發商以捆綁逼銷解拆。

最後要說的是捆綁銷售的第四奇，也是全線逼銷：捆綁着的不同物品的量的比率也是固定的。理由也是要隱瞞價格的訊息，但此奇也，要隱瞞訊息的可不是零售商，而是批發商。批發商要隱瞞入貨價的訊息自古皆然，不奇，這裡要說之奇是批發商要隱瞞批發的出售價，因而把其他物品捆綁逼銷。這現象少見，但我有一手的可靠資料。

上世紀五十年代初期韓戰爆發，在美國施壓下，香港實行「禁運」。多年後一位退了休的港英高官告訴我，香港當時靠自由進出口為生計，當然反對禁運，但美國施壓也無可奈何。這解釋了為什麼這禁運雖然嚴厲，但不是全面的，一些有足夠資歷的進口商被放一馬，但進口要證明只賣給香港本土的用家。話雖如此，偷運到中國內地去是理所必然的了。有特許進口權的商人因而賺大錢。我父親在香港永樂街經營電鍍原料，因為是老字號，容易拿得本土廠家的專用證，是個獲益者。

當時父親商店遇到進口被禁運的物品只有一種，那是鎳，一種電鍍必用的金屬，一條條的，稱鎳條。入口價港幣三元多一磅，在禁運下，市價高於三十，有時達五十。當時父親有病在身，我是跑香港工商署申請進口批文的人。鎳條是賣給工廠用的，他們是否真的自己用我們管不着。鎳價愈升愈高，父親的店子就仿傚永樂街的西藥進口商店，推出捆綁逼銷，把其他同樣工廠可以用得着的電鍍原料與鎳條捆綁着一起銷售。理由明確，父親的商店不要讓外人知道鎳條的進口可以賺那麼多錢，以免外人也想辦法進口，於是捆綁着其他原料，把鎳之真實市價隱瞞着。這裡要注意，鎳是熱賣品，但其他原料可不是滯銷的。把其他原料提升一小點價，捆綁着鎳條逼銷，可以把沒有進口鎳條批文的行內競爭者殺下馬來。

當時香港的永樂街是西藥進口批發的集中地，小小的商店生意龐大。西藥是當時運禁最嚴厲的物品，尤其是盤尼西林。這些西藥進口商為了隱瞞盤尼西林及其他救傷藥物的價格訊息，推出捆綁逼銷。也是沒有滯銷物品捆綁着。

全線逼銷的捆綁是為了隱瞞價格訊息，與上節分析的捆綁不同，被綁的不同物品的量的比率是固定的。不是為了榨取消費者盈餘，也不是要把壟斷租值的賺取推到被綁的量可變的物品那邊去。你要騙我，我捆綁着物品逼你購買。我要騙你，捆綁着逼銷你不會知道物品分開的批發價。全線逼銷不會持久，只是電影片的捆綁不斷地重複。批發商隱瞞入貨價千篇一律，自古皆然，但用上全線逼銷來隱瞞批發價不多見。比較多見的是零售商隱瞞市價，批發商以全線逼銷解而拆之。

同學們明白嗎？經濟解釋的推論要先在真實世界觀察入微，要掌握着事實細節中的要點才可以把經濟學的理論與概念用出威力。不容易，但有趣，而整體掌握得到家經濟學的推斷或解釋力是大可與自然科學分庭抗禮的。

（第七章完。附錄有一九八四年發表的《賣桔者言》與二○○九年發表的《炒黃牛的經濟分析》。）