石鏡泉 港股怎睇

昨日A股滬指升1.19%，恒指則升不足0.5%，成交更縮至367億元，港股投資者都心急想知港股後向，多過想知希臘如何收科，因此今天筆者找來富泰證券謝榮輝以波浪理論對港股作分析。

如果你不想看詳細，只想看最最最簡單的估計就是︰港股在現水平可以反彈上19100至19300區，然後再跌至18200，18000甚至17800就可望收工，可以望在6月走完這組浪，所以大家不必太憂心，給些耐性，等候五窮六絕七翻身。下接謝榮輝兄文︰

好友殆盡 熊市方休

5月25日恒生指數創下今年1月9日以來的新低18577，然後反彈至18713收市，呈現一顆「十字星」的轉向形態，產生初步的見底訊號，見附圖（一）。事實上，從以下的角度看，恒指也有見底的迹象：

首先，平均39日循環周期理論上在5月24日見底，或已延遲一天到底；

其次，9天相對強弱指數在超賣區形成輕微的雙底背馳。

然而，附圖（一）只提供了一個分析恒指的角度，就這樣下定論，實在流於片面。縱然筆者提及過，恒指距見大底不遠，雖不中，亦不遠矣，但也不代表可以立刻見底。

從星象周期的角度看，恒指最早可望於6月4日的一星期；最遲於6月最後的一星期，方有機會形成重要底部。換言之，見大底的「時辰」仍未到，請耐心等候。事實上，恒指現時不但缺乏明確的見底訊號或條件，而且，從兩方面觀察，跌勢也是有餘未盡。

以波浪形態分析，由21760頂部下跌至今，不是abc浪的調整結構，就是五個浪的推動下跌浪結構，見附圖（二）A。因為20036至21385的升浪明顯是三個浪的結構，並且剛好反彈了之前跌幅的0.764倍（21353），所以21385應該就是b浪或2浪的浪頂。

之後無論是c浪抑或是3浪，都會以次一級五個浪的結構下跌。從附圖（二）B可見，由21385開始的跌浪，要一直維持至5月15日（金星逆行）的19640，才出現明顯的逆轉，所以當日的低位就是（i）浪的浪底；高位就是（ii）浪的浪頂。接着的（iii）浪以五個浪下跌至5月18日的18622見底。

接着的反彈，當然是（iv）浪，如果已經在5月22日的19183結束，其後就是（v）浪下跌過程。可是，恒指於5月25日稍為跌穿（iii）浪的浪底18622，隨即由18577見底回升，作為（v）浪下跌，實在太短。再者，整組由19183跌至18577的過程，明顯只是一組三個浪的結構，所以應該不是（v）浪。取而代之，（iv）浪應該以3-3-5的不規則形方式反彈，與簡單的（ii）浪反彈方式不同，正好符合波浪理論的「交替指引」（guideline of alternation）。

現時（iv）浪可望於19140至19270的範圍內見頂，然後展開（v）浪下跌。有見及（iv）浪甚少反彈多於（iii）浪跌幅的一半，所以，只要沒有先超越19275的阻力位，恒指其後仍有條件以（v）浪下跌。不然，18577可能就是c浪或3浪（v）的浪底了。

值得注意的是，（iii）浪明顯比（i）浪短，後市所展開的（v）浪必須比（iii）浪短，這樣才不會違反「第3浪不可以是最短推動浪」的規則。（iii）浪的總長度是1,301點，亦即是說，（v）浪一旦展開，其長度也不可以超過1,301點。這一點對於港股好友來說，可算是「好消息」，因為（iv）浪反彈一旦結束，接着的跌幅也應該不會超過1,300點。不然，恒指現時應該是處於某個級數的第三浪下跌過程，其後將會「長跌長有」。

以恒指牛熊證的街貨分布圖分析，由瑞信（Credit Suisse）提供的分布圖可見，恒指牛證的重貨區集中在18000點至18599點之間，尤以18200至18299的區間最重貨，街貨達到3.95億份，相等於大約705張恒生指數期貨的數量，見附圖（三）。

如果大家相信，「大戶」會先宰完這批牛證才收手，則恒指可能要跌穿18200點，甚至18000點，淡友才會「鳴金收兵」。

總結：恒指尚未有足夠的條件見底，至少欠一組跌浪。況且，好友死心不息，也成為大市見底回升的絆腳石，剷除熊市方休。戒急用忍。

林瑞芬 商品價跌CPI回 內地降息條件增

淡友稍緩攻勢，期指又活躍進行轉倉活動，港股本周初有好開始，恒指昨技術反彈87點至18800，但論成交只有366.7億元，對反彈市有多看好，大家心照了！

大市所見現貨成交額雖低，但即月期指交投逾10萬張，下個月都有逾4.9萬張，可見轉倉活動活躍。技術上，恒指10天綫19000至上周試圖反彈而回築阻力近19200，可作反彈市參考。

希債一筆未完心債

希臘下月再舉行國會選舉，當地有四項最新民意調查公布，顯示支持緊縮政策的新民主黨支持率再度領先。歐元對此消息短期反應正面，就未來還是要等6月明朗化。擔心就算新民主黨最後勝出，希臘未來仍要迎來多黨派的共治，對執行各樣決策必須有共識，共識多波折，這將會左右結果。所以，不要以為新民主黨勝出就雨過天青，或只換來短暫的陽光-希臘退出歐元區未是時候，但不等於不會被迫退出。這筆心債，長痛還是不如短痛了，破壞後重建，當然，這個破壞是否大家預期內，能否抵擋得住，就無定案。西班牙銀行已在救亡、國有化財困銀行。

著名基金經理惠理集團（00806）主席謝清海昨亦表示，歐債危機發展令投資者不敢入市，任何能解決歐債危機的方法包括希臘退出歐元區，均有助股市回升。一浪又一浪歐債問題已打沉投資者信心，本港及內地股市估值偏低確是事實，恒地（00012）主席李兆基亦認同，目前投資股票較投資普通住宅贏面更大，2至3年後股票將有雙倍增幅。就目前投資大環境，固然，最好等埋希臘一爆，那破壞之後大致可以判底。

內地股市昨升，續有風吹有政策出台，如出台刺激汽車政策。瑞信亞洲區首席經濟師陶冬就認為，從中央正在加快項目批准及推出的速度推算，政府已開展了新一輪的財政刺激措施，但相信規模不及09年4萬億元人民幣，料只介乎1萬億元至2萬億元人民幣。

市場對內地減息亦有一番預期，依瑞穗發表研究報告指，就其觀察，近期債券市場異常火爆，啟示市場對減息的預期正在升溫。惟該行認為，短期內減息的可能性不大，主要出於以下幾個方面的考慮：一、過去兩年負利率持續，近月雖有緩解，但通脹回落趨勢並不穩固。二、流動性改善，貸款執行利率已經有了一定程度的下浮。三、採取不對稱降息，對銀行利潤影響較大。

CPI趨降 誘發減息

對中國來講，減息一招始終都會發，後市主要以以下宗旨來預測何時出招，就是大宗商品趨跌，CPI趨降，愈是有機會誘發央行減息以刺激經濟。大宗商品價格對中國CPI的傳導有多個渠道：一是通過進口消費大豆油或糖等來影響內地CPI食品價格；二是成本傳遞渠道，原油價格大幅波動會影響煉油企業的成本，從而讓發改委調整成品油價格；三是國際大宗商品價格上漲時，國內供應商也會「跟風」漲價，呈聯動效應；四是預期和擴散渠道。

在美元逞強，以美元計價的國際商品價格下跌。從附圖示，折射大宗商品價格走勢的CRB指數從去年4月已受累歐債問題拖累經濟而拾級而回；最近三個月國際油價亦明顯回軟，其他金屬商品價亦如是趨向。中國經濟在2季度繼續下行，削進口，減少市場預期大宗商品需求增情況下，將推低內地三季度CPI。加上，5月以來，據商務部農產品價格指數的肉類、蛋類和蔬菜類均出現較大幅度的下滑啟示，CPI食品指數滑落勢強。如CPI下降果真超預期，預計將會提升貨幣政策和價格改革的加碼空間。6月9日內地公布CPI若續跌，增強之後可以出招減息抗外圍冷風。

對從事中、下游企業，CPI趨降的暖風從毛利回升漸體現，如恒安（01044）副主席兼首席執行官許連捷本月就表示首四個月毛利率表現按年有增長。康師傅（00322）剛公布的首季業績顯示，得益原材料價下跌，毛利較過去五個季度的毛利為高，首季凈利按年增長61%至1.98億美元。