‧中國外滙儲備大幅下降，實是歐債危機影響下的結果，反映熱錢流出的壓力逐漸增加，或迫使人行放寬銀根加以應對。溫天納在B14 頁「納論招言」從經濟數據、銀行拆借市場、債券拍賣等多方面探討困擾全球的歐債危機。
‧在混亂的市況建倉，首先是以行業龍頭主力股打好根基；還要腳踏實地，做好分散投資，不要重複又重複地成為市場犧牲品。錢志健在B15 頁「金融圈內」以《信報》模擬組合為例，剖析建倉的學問。
1月15日，周日。剛說過黑色周五不「黑」，豈料話口未完，標準普爾於今年第一個黑色星期五（題外話：2012年總共有三個黑色周五，另外兩個為4月13日和7月13日。巧合的是，三個黑色周五各自〔第二個跟第一個、第三個跟第二個〕相隔不多不少，啱啱好十三星期）宣布，一舉下調九個歐羅區國家的主權評級，其中法國、奧地利各降一級至AA+。薩爾科齊費盡九牛二虎之力挽狂瀾於既倒，法蘭西三條A終究還是丟了。標普手起刀落，意味歐羅區AAA國家六去其二，目前只剩德國、荷蘭、芬蘭和盧森堡四國。
法、奧以外，遭下調一級的還有馬爾他、斯洛文尼亞和斯洛伐克；一降兩級的則有意大利、西班牙、葡萄牙和塞浦路斯。
評級機構「一箭九鵰」之餘，希臘債務談判亦陷入僵局，對歐洲而言，黑色周五不「黑」，畢竟跟事實不盡相符。可是，話得說回頭，標普出手的消息於上周五歐洲交易時段早就沸沸揚揚，行動作實於華爾街收市之後。然而，初段跌過百五點的道指，在降級決定公告天下之前，失地幾已盡收，可見此刻股市雖炒住嚟驚，卻也驚住嚟炒，對評級機構「遲來」的行動，反應明顯不如去年般大。
市場早作「裁決」
毫無疑問，遭標普「射中」的九鵰，最引人注目的非法國莫屬。不過，大家亦得同時留意，葡萄牙經此下調，已跌出投資級別，主權評級從BBB-降至BB，垃圾也。然而，令老畢大感意外的並非法國失去AAA和葡國躋身垃圾行列，而是評級機構行動之慢，跟早就對兩國信貸質素作出「裁決」的市場，可以如此脫節。法國十年期債息拋離德債100點子以上，始於何時【圖１】？該國空有AAA之名，在投資者眼中當真risk-free嗎？葡萄牙的情況更加「妙不可言」，既要向歐盟、IMF求助，在資本市場發債早就有心無力，而葡萄牙十年期債息跟德債相差1000點子（10厘）以上【圖２】，於市場眼中垃圾不如，標普卻遲至此刻才把該國踢出投資級別，請你告訴老畢，評級機構看似迅捷果斷的行動，實際上比市場慢了多少拍？
值得注意的反而是，標普此舉對歐洲救市基金EFSF到底有多大影響。老畢計過條數，在標普行動中失去AAA評級的法國和奧地利，對總規模4400億歐羅的EFSF，信貸擔保分別為1585億和216億歐羅；換句話說，法奧合計為EFSF提供的擔保金額高達1801億歐羅。兩國如今同時失去最高信貸評級，意味救市基金面對兩個選擇：①因應標普的決定收縮EFSF規模；②既來之則安之，乾脆承受評級後果，不對EFSF規模作任何調整。
EFSF的兩個選擇
必須注意的是，4400億歐羅的救市基金約一成用作援助愛爾蘭和葡萄牙，另外近1500億歐羅撥作拯救希臘和重建區內銀行資本；那等於說，為意大利、西班牙這兩隻「大歐豬」築建防火牆的資金，實際上僅2500億歐羅。在上述兩個選擇中，決策者若屬意調整規模以保EFSF的AAA評級，救市基金左支右絀不敷應用變本加厲，防止危機衝擊意西兩國的空間能力受到進一步掣肘，勢在必然。
來之安之嗎？大家不妨想想，在評級triple-A下，通過「槓桿化」谷大救市基金規模三至五倍尚且一籌莫展，EFSF評級一旦跟隨法奧降至double-A，「槓桿化」不是更加紙上談兵嗎？
標普周末前「一箭九鵰」，從市場反應來看，倒似壞消息作實前出貨、塵埃落定後入貨，股市大有一面驚一面炒之勢。然而，救市基金前途懸而未決，投資者一面炒難免亦一面驚。本周EFSF將有一批短期債券拍賣，標普的行動對市場情緒有沒有實質影響，看過救市基金可能最後一次以AAA身份賣債的結果始作結論，未遲！
2012年九個交易天後，標普指數錄得2.25%升幅。同期全球78個主要股市平均上升1.13%，可見美股表現優於環球股市；其中49個地區的股市報升（63%），29個報跌（38%），美股名列24位。
一如去年，希臘股市表現敬陪末座，年初至今已下跌了5.21%，牙買加「尾二」，跌幅3.99%；巴基斯坦「尾三」，跌幅2.94%。暫時表現最佳的是阿根廷股市，升幅11.26%。
七國集團（G7）中只有意大利股市下跌（跌幅0.25%），德國則以4.15%的升幅名列七國之首，二至六位分別為美國、加拿大（1.87%）、法國和英國（1.16%）以及日本（0.5%）。
金磚四國2011年表現大落後，今年則有個好開始；印度股市上升4.53%；俄羅斯上升4.41%，巴西及中國分別上升4.15%及2.05%。
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