Casey Research是一家獨立投資分析機構，早於上世紀九十年代察覺黃金牛市，隨即成立金屬及礦業投資研究部，至今在黃金及礦產資源投資情報服務界居於領導地位。
順帶一提，上期以稅務為題的通訊引起讀者在筆者個人網站熱烈反應，其中不乏真知灼見，極具參考價值。
部分提出反饋意見的讀者，也指出筆者論點中有值得商榷之處，筆者不但欣然接受其中的中肯之論，而且打算從中挑選較有份量的論點與提問，稍後逐一加以解答。
美國財赤重擔當前，對於如何應對，筆者其實並無預設的看法，而樂於接受任何政治上可行而又合理的方案。以此方式跟讀者交流，還可令通訊讀來更貼近社會脈搏。
藉此機會亦不妨回答讀者經常提出的另一問題：筆者確有每月定期購買黃金的習慣；而且從沒特別留意金價走勢，每每寧可金價下跌而可購入較多黃金，甚至希望黃金有朝一日變得一文不值，因為金價貶值現象足可反映其他所有投資表現理想。
不事生產之物遭忽視
投資黃金，只為萬一筆者友輩中的「黃金好友」估計應驗，而美國政府又對財赤問題始終束手無策時，手中實物黃金亦能產生一點保險作用而已。
以下文章作者為Casey Research總裁加倫德（David Galland）。
對於黃金的投資價值，主流投資界一向不甚重視，近期更似有大張撻伐之勢。「股神」畢非德（Warren Buffett）最近在其致股東的信中重申一貫立場，指黃金僅屬死物，「不事生產」，投資者棄股票而買黃金，純粹出於無名恐慌。
畢非德在當今投資界因戰績彪炳而聲望卓著，卻認為投資組合中包括黃金有欠明智，到底原因何在？
箇中玄機，也許與畢非德啟蒙導師葛拉罕（Benjamin Graham）有關。
葛拉罕先後在1934年與1949年發表《證券分析》（Security Analysis）與《明智投資者》（The Intelligent Investor）兩大巨著，影響深遠，確是歷史上獨具慧眼、不可多得的投資專家。
畢生事業由1915年至1956年歷時四十一年間，葛拉罕不斷完善個人投資理論，最終贏得「價值投資之父」的美譽；現代投資組合理論，亦以葛拉罕的投資理論著作為重要依據。
葛拉罕指出，雖然沒有人能預知未來，但股票與債券估值總有偏離公平市值，而出現價值過高或過低的時候。
為求改善回報並減低風險，投資者應隨時對投資組合作出相應調整，改變股債兩者的比例。【圖1】所顯示的數據正與葛拉罕的理論脗合，股票或債券在某些時期的回報表現顯然較為突出。
至於股票與債券市場同告表現呆滯或下滑的時期又如何？上世紀七十年代大部分時間，以及2001年直至現時為止，以股票與債券為主的投資組合，即使未至淹沒於滯脹風潮，亦已遭滯脹拖累。為求實質回報，投資者惟有另覓投資途徑。
【圖2】顯示黃金確是可供選擇的另類投資，在股票與債券估值過高的時期逆流而上，堪當回報可觀的投資資產。不過，黃金顯然未獲列入葛拉罕的投資分配模型之中。
黃金所以備受忽略，其實亦不難理解，因為在葛拉罕成年後大部分時間及其事業高峰時期，美國法律只容許擁有少量黃金。前總統羅斯福在1933年頒布的黃金私有權禁令，要到1974年底才得以解除。
股債金齊買方明智
由於葛拉罕在1976年逝世，在其有生之年，黃金尚未被視為較股票或債券優勝的投資類別。
以上種種不禁惹人遐想：假使葛拉罕能在有生之年見證貴金屬在近四十年內出現的兩大牛市，又可會在其投資分配模型中加入黃金一項？
可惜箇中真相永無大白於天下之日。
不過，卻可由此得知，既然葛拉罕在投資理論方面地位顯赫，其個人對黃金缺乏認識，以致完全忽略黃金價值，對後世專業投資者自然亦影響深遠。
有鑑於此，我們認為黃金在主流投資界所以一直不受重視，可說其來有自；影響所及，投資界甚至一直未有將黃金視為資產類別。
值得注意的是，一般股票經紀、高談闊論的財經評論員，以至畢非德亦一直對黃金在投資組合中的作用有所誤解。
更重要的是，為求投資回報長期持續，投資者必須謹記投資組合中包括股票、債券，以及黃金三種投資才算明智，而各種投資比重，則應根據各項投資估值而妥為分配。
債務危機下可保值
John Mauldin註：筆者還建議投資者應視乎個人處境，在投資組合中加入其他各種投資類別；例如以商品交易基金作為另類投資；或因應個人應付租賃市場升跌以及短期持有成本能力，而持有低槓桿式收入為本的房地產。
筆者個人素來不善應付租客，因為自己也是租客，要求的是住宅服務，並由業主負責大型維修費用，而且在租約期滿可自由遷往別處。但投資終究是個人選擇，投資者手持現金的需要亦各自不同。筆者倒認識不少放租的業主，從租金回報中自行選擇多種投資組合；也可考慮具發展潛力的小生意，以至各種海外投資。
深諳妥善分配投資組合之道者，因在投資黃金方面早着先機，而得享遠勝於一般投資者的優勢。
財經評論員盡可以繼續取笑黃金只是蠻荒世界遺物，嗟嘆黃金既不能充飢亦不事生產，這種自以為是的態度只會令投資組合大受限制。
今時今日，正當各國政府負債過重而各國貨幣又相繼貶值，投資者如能掌握黃金在投資組合中所能發揮的關鍵作用，以及其作為實質貨幣的保值功能，自能從中獲得可觀回報。
雖然葛拉罕至今仍對其信徒發揮重大影響，其對黃金的詛咒依然揮之不去，但當前局勢正是解咒良機。
沒有留言:
發佈留言