‧學投資必先學會盡量不賠本，以電視、電台、報紙、網上討論區的「明燈」作為反面教材，認清財經評論的似是而非甚至口是心非，不失為自我警惕的好方法。費高在B7 頁「股海One Piece」介紹幾種「成燈之路」的招式。
‧正如倚賴咖啡提神，不僅天天要飲而且份量日增一樣；LTRO 只會令銀行業愈來愈倚賴央行扶持。筆銘在B12 頁「筆聞集」提醒大家，趁派對未結束前即管好好享受當前的升市，但卻要看準門口，準備好隨時逃走。
3月6日，周二。中國放棄「保八」，港股即時有反應，在1270億元「天量」成交下，恒指劇挫459點（2.16％）；扣除美國國際集團（AIG）配售友邦（1299）股份上板因素，大市全日成交仍達804億元，遠超周一水平。
話變就變一驚就亂
港股於大成交下失守250天牛熊分界線，足證內地不再（無力？）盲目追求高增長，在股市的效應是未見其利先見其害，重整經濟結構、逐漸提高內需消費在GDP中的比重，力求發展均衡全面，這些年來大家聽得多了，惟當真在政策層面推動執行，從理論走向實踐，對經濟和資產市場的中短期衝擊，在港股這一「震」中，投資者已可窺一斑。
不少炒客以為內地調整經濟結構，中央必有措施配合，於是在兩會前搶先買入可望受惠於政策改弦更張的股份。然而，市場情緒話變就變，中國增長目標由「八」轉「七」，歐美領先指標（採購經理指數、鐵路處貨水平，諸如此類）勢頭不妙，加上央行「放水」刺激效用逐步淡褪，中國「唔掂」全球遭殃的憂懼，開始在投資者腦海中浮現。一驚就亂，股民已管不了哪些板塊將成為中國經濟「再平衡」的贏家，久違了的all-or-nothing days（八成或以上股份齊升／齊跌），近日又有死灰復燃之兆。
中國經濟轉型，並非家電下鄉或消費補貼一類細微末節足以為功，要改變對固定資產投資的過度依賴（內地投資對GDP比率目前高達49％，在彭博跟進的一百七十個國家中高踞第四位，較亞洲區內的印度、南韓、台灣遠有過之，跟消費佔GDP達七成的美國相比，內地對投資依賴之深，更加彰彰明甚【圖1】），中國必須在不同經濟環節中實現此消彼長，結果不外有三：①消費與投資兩者皆增，但消費增長「跑贏」投資，內地經濟在整體發展穩中偏快下趨於均衡，實現win-win雙贏之局，保「八」還是保「七」已無關宏旨；②消費不見長足進展，惟固定資產投資卻出現倒退，中國經濟雖亦可在此消彼長中趨於均衡，但這主要拜投資今非昔比而非消費強勁所賜，中國經濟能否避過硬着陸，不無懸念；③投資與消費兩者皆縮，惟固定資產投資下滑勢頭遠在消費減速之上，經濟「再平衡」透過投資崩潰促成，對中國以至全球經濟衝擊之大，不言而喻。
在上述三個「情景」中，第一個當然眾所樂見。然而，要達到win-win雙贏，投資放緩遺下的缺口，必須由消費增長充分補足，這得靠內地人均收入大幅上升、利率加速市場化不再向大型國企利益傾斜、人民幣國際化不虞遇上重大阻滯，過程快慢進展緩急，沒有人說得準。
此長彼消吉凶難料
不過，可以肯定的是，中國經濟轉型之路絕不好走，涉及不足為外人道的利益再分配和錯綜複雜的國內外政經因素，並非單純的此長彼消一退一進，在GDP「組件」中左調右撥那麼簡單。
大時代中的大棋局，留待高人拆解，還是談股論市實際。恒指周二「大插水」，當中以一眾對經濟盛衰敏感的「周期股」（cyclicals）災情最嚴重，金屬、航運、水泥、內房以至被視為可在內地經濟轉型中「跑出」的家電股，全線下滑無一幸免。
從美股去年9、10月見底以來的市況觀察，周期股如物料、工業，是最先跌完並帶頭反彈的一批股份。
周期板塊敗象早呈
此等板塊於央行「放水」中例必成為最大得益者，在美股去秋見底回升中亦不例外【圖2】。然而，令老畢大感意外的是，歐洲央行推出兩輪長期再融資操作（LTRO）前後，物料、工業兩大板塊僅短暫跑贏標普500指數，很快便呈現有心無力後勁不繼之象；到了上月，工業、物料股落後大市更加明顯【圖3】。
歐洲央行兩輪LTRO合共釋出逾萬億歐羅，但在央行開水喉中理應受惠最深的板塊應強不強，「放水」刺激股市之效，實非想像般猛烈。
中國放棄「保八」、經濟轉型任重道遠前路崎嶇，或許早就蓋過QE、LTRO等「K仔」製造出來的幻覺；從資金泛濫港美周期股「炒不起」可見，股海中「精明眼」大有人在。
沒有留言:
發佈留言