‧核心價值是香港的賣點，亦是香港與上海雙城爭艷中的一大優勢。假使沒有法律保障及言論自由，香港就當不成國際金融中心。特首選舉造成的裂痕，何來superglue 破鏡重圓？筆銘在B12 頁「筆聞集」觀戰有感。
‧近日半新股相繼發生疑似爆煲事件，當中最令人嘩然的是凍資股王博士蛙（1698），獲不少明星基金捧場，但一樣出事。阿梅在B13 頁「財經DNA」認為，問題在於由小股民到投行，個個都只聽第三者言，結果吃虧在眼前。
3月27日，周二。試想像，若非聯儲局主席貝南奇隔晚一番「任君解讀」的講話，上周才對政情不明朗資金外流、中國硬着陸若隱若現怕得要命的港股，會不會由頭升到尾？金價有無咁快再叩千七美元關？日經指數又能否一舉重返3.11大災難前的水平？
單看統計，投資者應該驚過上周。試舉數例：①中國首二月工業盈利按年下跌5.2％，為2009年首八月以來，生產商利潤第一次出現倒退；②德國研究機構Gfk公布的消費者信心指數本月報5.9，遜於上月的6.0，差過市場預期；③西班牙拍賣債券，籌得25.8億歐羅，處於25億至30億歐羅目標範圍下限。
不難想像，貝公如沒有說出一番令「周身毒癮」的市場high上腦的話，中國硬着陸、西班牙成為下一個希臘、德國債息升了一陣便掉頭，皆足以驅使投資者risk off。然而，貝南奇金口既開，再不利的消息，投資者也可拋諸腦後，任何令人聯想到萬億（美元／歐羅）的提示，對無QE不歡的風險資產都有「頂癮」之效。歐羅區加厚「防火牆」，如此，聯儲局不關掉QE3大門，亦然。
周期性vs結構性
文首說，貝南奇的話「任君解讀」，何出此言？貝公在美國商業經濟學家協會上發表的演說，雖則長篇大論，但要從中找出一句money quote，老畢會揀以下這段話：
「美國長期失業人數增加，周期性（cyclical）和結構性（structural）因素皆有，惟總體需求持續不振，我認為是最重要的原因。有鑑於此，聯儲局透過實施寬鬆貨幣政策，向需求和經濟復蘇提供支持，長期失業假以時日亦可望下降。」
那等於說，在貝南奇看來，美國就業市場過去數月雖有所改善，但情況離「正常」尚遠（仍然有太多人失業）；之所以如此，非因勞工市場存在嚴重而貨幣政策解決不來的結構性問題，比如職位與技能錯配，而是總體需求不足，消費和企業招聘意欲持續低迷所致。這些周期性因素可通過維持寬鬆和帶刺激性的貨幣政策予以糾正。隨着總體需求回升，企業投資與消費開支回復較正常的水平，失業便有逐步改善之望。
這番話出口後，風險資產上升、避險資產下跌，而聞央行印鈔即眉飛色舞的黃金，走勢更加悅目。老畢上引的貝公「金句」，不是money quote是什麼？然而，把這段演辭跟QE3畫上等號，我不能不大有保留。
貝南奇之言，更像對現行已相當寬鬆的貨幣政策的恰當性作出確認；也就是說，美國過去數月就業市場出現頗為明顯的改善，不應成為聯儲局過早結束超寬鬆政策的理由。換言之，隨着貝公對失業性質和就業市場的這番論述，圍繞聯儲局提前加息的討論勢必迅速降溫。可是，這不等於聯儲局加碼量寬事在必行。
失業率跌得太快？
市場是否一廂情願，表錯情炒錯市，我不敢說。然而，著名加籍華裔財經博客Greg Ip提出一個十分有趣的觀察，在貝南奇大談失業問題的此刻，饒具意思。此君以經濟學上的奧肯定律（Okun's Law）*代入當前美國經濟增長與失業率之間的交替互動，發現失業率下降之快，非GDP增長所能解釋。簡而言之，按照奧肯定律計算出來的結果，以過去六個月美國失業率的下降勢頭（去年8月至今年2月下降0.8個百分點，平均一季〔三個月〕下降0.4個百分點），根據過去二十七年情況判斷，GDP年度化（annualized）增長平均約為5.1％。然而，過去六個月美國GDP年度化增長只有2.5％左右，跟失業率下跌勢頭顯然並不相稱。值得注意的是，是否計入放棄尋找工作或就業不足兩種情況，失業率下降速度大同小異，意味此二因素不能解釋這個謎團。
假設奧肯定律適用於美國當前的經濟狀況，那似乎說明，若非GDP增長不合理地低，便是失業率跌勢不合理地快。Greg Ip認為，導致這個現象出現的因素或許不一而足，惟最具說服力的解釋是，美國實際產出（actual output）與潛在產出（potential output）之間的差距（產出缺口〔output gap〕）並非想像般大，2.5％的GDP實質增長，也許已比趨勢增長（trend growth）略高。
換句話說，美國的剩餘產能和勞動力供應並沒有經濟學家估計般充裕，失業率下降勢頭跟GDP增長步伐看起來不一致，可能只是經濟學家錯估美國產出缺口的結果；由此推論，美國通脹壓力應比想像中大。這是否在說，「謎團」本身並不難解，一切皆因經濟學家從一開始便計錯了數？
炒股炒滙毋須看Okun's Law，我只知道，直至此刻，Bernanke-put works！
*奧肯定律由美國經濟學家奧肯（Arthur Okun）於1962年提出，剖析失業率與經濟增長之間的關係。按此定律，實際失業率每高於自然失業率1個百分點，實際GDP就會低於潛在GDP約2個百分點；反之亦然。
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