美國自1945年戰後，平均持股時間由7年逐漸下降至今天的7個月；HFT（高頻交易）平均只持有股票11秒，HFT令「長線投資」變成笑話。
摩根士丹利認為，踏入第二季全球貨幣政策再次進入寬鬆期。過去五年，4月美股平均上升5%；過去十年，4月美股平均上升2.23%，2012年4月又如何？3月份美股VIX極低，代表大部分人認為4月波幅不大。
估頂不必 嚴守止蝕
睇完咁多有關金融業的腐敗及貪婪新聞，你對證券投資仍有信心嗎？有咁多公司賬目一塌糊塗，理由是香港仍不是一個十分有效率的股票市場，中國情況亦一樣。今天投資二線股，仍應小心誤中「地雷」，3月份開始，我們已進入Stock Picker's Market。
中國2月份CPI升幅只有3.2%，是近20個月內低位，工業生產上升11.4%、零售額上升14.7%，住宅銷售首兩個月（因春節影響因此用兩個月）較去年同期少25%，看來中國經濟2012年起進入溫和增長期。在牛市中，出現調整前升幅三分一到50％沒有什麼大不了，不要預測股市何時見頂（因為你猜不到），只需嚴守止蝕，至今為止，牛市仍未完成，只是愈來愈不容易賺到錢。
2012年3月起股市進入沉悶期，理由是消化恒指由16000點升至22000點的升幅，個別二線股升幅更達到100%。從歷史角度看，港股現階段仍是undervalued。牛市通常在一片憂慮中上升。
恒指在1973年見1774點後，要到1986年下半年才再次升穿1800點阻力（前後13年）。1986年4月聯交所成立後，讓外資證券公司成為正式會員，令香港證券交易邁向國際化，加上中國自1978年起走改革開放路線後，亦需要一個場所為內地企業集資。從1986年4月起，恒指在11年內上升10倍，到1997年8月亞洲金融風暴出現才結束，恒指最高見16620點後進入周期性（cyclical）及綿綿不絕（secular）期；15年過去了，恒指到2011年10月仍然是16000點。由此水平開始，是否進入另一段上升期（情況有如1986年4月後的11年）？
兩會已經閉幕，但總理溫家寶明確表示房價遠遠沒有回到合理水平，如此直言在過去不曾出現過，意味短期內房價政策不會放鬆。但地方政府財政壓力大，政策已開始微調（說得不好聽在偷步），在此情況下，內地樓價將是平穩或微微向下。全民炒房的歷史告終，未來有賴需求逐漸消化過剩的供應，時間上相信十分長（例如5年）。
關鍵詞：房產稅及保障房
房產稅及保障房是兩大關鍵詞，房產稅可進一步打擊炒房意欲，保障房為買不起樓的市民提供居住地方，令未來中國樓價進入平穩發展期。內房股的毛利率存在下行壓力，上述是過去兩年內房股漲不起來的理由。
2011年全球新增造船訂單按年挫54.6%（中國下降58.3%）。航運企業出現兩極化，大企業面對訂單減少，小企業面對沒有訂單，2012年第一季已不用開工，部分小企業拓展非造船業工程。照目前情況，大企業仍可捱二、三年，小企業轉型如不成功將被淘汰出局。
自國際金融危機後，航運業陷入嚴重困境，主要是需求增長乏力、運力供應增長過快，令運費大幅下調，燃油成本卻大幅上升。2011年集裝箱、油輪和乾散貨運費指數下跌26%、11%和44%，成本卻上升3.9%。BDI指數創出26年內低點、燃油費卻仍在歷史高價。BDI指數由2008至2011年平均值是6390、2617、2758、1549點，今年第一季更是874點，油費卻是506、372、464及647美元一噸，今年第一季更高達732美元一噸。看來二、三年內航運業復蘇機會渺茫。
希望有一部時光機器（Time Machine）讓我能隨時重返1984年那年買樓，或2003年沙士那年亦唔錯，又如重返2000年買金，甚至重返去年10月買股票。可惜，時間機器仍未發明，我們只能利用過去，分析眼前形勢然後推算未來。
個人相信，1980年開始的中國經濟正在重複1950年起的香港，2007年10月的中國股市相等於1981年8月港股；2008年11月的中國股市是否像1984年7月的香港，開始進入另一個長達13年的繁榮期？同1984年7月至1997年7月的香港經濟繁榮期不同，那段日子全球利率在回落、加上香港土地供應不足推動香港樓價大升，引發消費狂熱。中國不能過分推高樓價，未來經濟繁榮來自中產階級擴大所推動，情況同德國相似。個人相信，一個中長期上升大趨勢由2009年起在中國開始。
新興市場較易「執到寶」
為何睇好新興市場？因為全球14歲到25歲人口40%在新興市場，至於北美洲、日本及歐洲加起來只佔全球年輕人口10%，負債較OECD國家少。經過金融海嘯，新興市場股價已重返具吸引力水平，加上新興市場仍inefficient，較易「執到寶」，但經過去年10月至今年3月上升後，雖然後市仍看漲，風險卻也上升不小。
過去中國出口以OECD國家為主並多屬低附加值產品，今後中國產品將開拓新興市場並以高附加值為主。專家估計，2009年起計未來10年中國可再製造15萬億美元財富，雖然GDP增長率逐漸下降到年率7.5%（但全球只有2%），世界銀行估計，中國GDP高增長情況仍可保持多20年，今天中國消費市場仍以雙位數字（約18%）增長，美國卻是單位數。
2005年閣下如投資2.5萬美元於美國最大及最賺錢的旅遊網站Expedia，到2012年初虧損8440美元；同年如你投資中國剛上市的旅遊網站Ctrip，同樣2.5萬美元今天市值9.8萬美元，理由是2005年美國旅遊業早已成熟，2005年中國旅遊業高增長期剛開始。
David Rubenstein是凱雷公司（Carlyle）的CEO，他認為，中國可透過內需維持GDP長期6%至8%左右增長，是全球最值得投資的國家；Stephen Leeb是Leeb Capital Management Inc主席，Leeb認為，中國將步日本及南韓之後，產品由過去以量取勝進入以質取勝而維持GDP增長達8%，未來10年中國將成為最值得投資國家之一。Michael Shaoul係Marketfield Asset Management主席，管理13億美元投資，他認為中國進入房地產冷卻期，將影響未來12至15個月內地金融業，雖然中國政府不會容許國家銀行破產，但這段日子不好過。市場出現正反雙方意見十分正常（不然沒有成交），你必須站在對的一方才是重要。
許多人以為「磚頭」是對抗通脹最佳工具，事實並非如此。
樓市升跌的真正原因
1973至74年受到石油危機影響，香港通脹率達雙位數，那段日子香港樓價不升反跌，跌幅更達到三分一以上。另一次是1981至84年受香港政府宣布取消賣地分期付款影響，加上1982年香港主權談判令港元兌美元滙價由1美元兌6港元跌兌10港元，1983年10月香港政府引入聯繫滙率，港元滙價才穩定下來，這段日子市民搶購物資引發另一次惡性通脹，香港樓價亦不升反回落40%左右。1987年10月股災到1989年六．四事件，香港樓價亦回落10%。至於1997年7月受特區政府推出「八萬五」政策，加上亞洲金融風暴到2003年9月政府推出「孫九招」前，香港樓價跌幅達70%，證明樓價升降主要受信貸膨脹及經濟盛衰及政治影響而非通脹。例如1974年香港銀行界宣布為樓宇按揭做15年分期付款，令1975至1981年香港樓價出現大幅上升，由每方呎200元升至1100元，升幅4倍多；1981年樓價大跌理由是政府取消賣地分期付款變相收緊信貸（1981年前買地只需付十分一地價，餘款分10年清還）。1984年中英聯合聲明草簽，宣布限制香港政府每年賣地50公頃，同時銀行宣布樓宇分期付款年期由15年改為30年，才是本港樓價每方呎由1984年7月500元，升至1997年第二季12000元一呎背後的理由。
美國消費物價指數（CPI）從1930至1970年的40年間只上升122%，這段日子美元是金本位制。CPI出現較大幅度上升發生在1960至1970年，即美元滙價開始不穩定期。1971年8月美元脫離金本位制，至今40年美國CPI升了497%，上升速度是過去金本位期間的三倍，沒有數據證明CPI同美國樓價的關係。香港這次樓價上升由2003年第二季開始，到2011年第三季結束，合共8年。2012年起中價樓因需求仍存，樓價可以微升，高價樓將因長債利率上升而樓價回落。2003年9月建議大家買豪宅亦到此為止，今年開始豪宅上升空間有限。
希臘GDP只佔歐羅區的2.4%，它的成敗對整個歐羅區影響有限，為何煞有介事？目的是「殺雞儆猴」。希臘問題表面上解決了，代表整個制度仍可繼續，但不代表歐債危機已過去。
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一如去年10月分析，我們同時面對危機與商機，不要被眼前危機嚇倒而錯失商機。過去兩年，你有多少次看到有關中國房地產將崩潰的分析？又聽到多少次對中國政府操控人民幣的指控？又有多少文章批評中國股票不值得投資？Knowledge Speaks只有智者才聽得到，知識可以分享，但智慧卻不能。
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戰後金本位制有一定好處但亦阻礙經濟發展，因貨幣供應受制於黃金儲備而非客觀環境，1971年美元脫離金本位，令金價由45美元，上升至1700美元，上升37倍，今天更加不可能重返金本位制。香港樓價由每方呎100元升至1萬元，上升100倍（另加租金收入），恒生指數由1970年100多點，上升至今年22000點，上升200倍（另加股息）。機會常常有，問題是如何把握。例如在2008年8月，星巴克（Starbucks）每股8.78美元，現在是52美元，上升490%，百度（Baidu）2008年11月每股10美元，今天140美元，上升14倍，機會只留給做好準備的人。
2007年起，資金不斷由股票市場流走，反之，2005年起債券市場面對資金不斷流入，令美國政府十年期債券利率跌至不足2厘，利率大幅回落美國樓價仍然不能自2006年7月回落中轉過來，證明低利率對樓價升降影響不大。美國樓市未來值得注意五點：
一、布殊提出的減稅方案2013年年初到期，除非美國國會在今年內提出新方案，不然明年美國人稅務負擔自動上升；最近奧巴馬提出明年利得稅由35%降至28%，如獲通過有助紓解明年交稅壓力。
二、美國政府債務上限到2013年又再見頂，除非今年國會進一步提升上限，不然到2013年美國政府的借貸能力受到限制。
三、2000年至今，美國人共失去25萬億美元財富（或每人8.5萬美元），同期醫療保費上升69%、大學學費上升100%、食物價格升幅何止一倍。2012年美國人生活開支較2000年上升48%但收入未見上升，令美國中產階級生活在水深火熱中。
四、2007年起，美國戰後嬰兒步入退休期，他們有需要拋售股份及房地產，維持目前中產階級的生活。
五、2007年10月開始，全球金融界面對去槓桿化，同期各國央行又不斷增加貨幣供應形成通貨收縮與通貨膨脹並存局面，市民一方面需要面對日常CPI以年率3%或以上速度上升，但存款利率卻低至接近零。過去五年，如你存錢收息則面對每年失去3%或以上的購買力，如果投資，又面對股市及樓價大幅波動，投資市場進入避險期而非保值期，因債券牛市已結束，熊市已開始。
民主．愛情．繁榮
1990年至今過去21年，中國建成3萬哩超級公路，同期印度只完成300哩，過去三年中國強調加強教育、醫療及環保項目，至今已為偏遠山區2000萬兒童提供教育及營養食品，同期印度政府只為1000個落後地區兒童提供教育及營養食品。
一黨專政十分有效率，但好易引發貪污及腐敗問題，令人民失去「自由」，令有勢力者胡作妄為，但同樣情況在民主政權例如菲律賓、印尼、泰國、台灣、印度等一樣出現。台灣經過30年經濟高速增長期（1960至1990年），走上兩黨政治後，過去20年台灣經濟又如何？新加坡（1965年至今）一直是一黨專政，經濟表現又如何。未來中國政治到底是台灣模式還是新加坡模式？
過去很多人認為，沒民主就沒有經濟繁榮，事實證明兩者關係不大。今天人們又認為民主制度可防止貪污腐敗，真的嗎？民主同愛情一樣，未得到之前好盼望，得到後感覺上不外如此。真正重要的是：①自由；②有效率的管治；③守法的政府（無論以何種方式產生）。
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