‧西班牙街頭抗爭愈演愈烈，中堅分子包括三十多歲還要跟父母同住的失業憤青，情況與爆煲前的希臘甚為相似。歐盟近期整合救市基金，但根本沒能力助西國脫困，債務危機如何了斷，未來一年將成市場焦點。詳見B1 頁「前沿思考」。
‧今年首季剛剛結束，沒有暴跌式「大震倉」，也沒有700、800 點的暴升日子。展望未來三季，錢志健認為變數無限，後市無路可捉，可取之法是以龍頭主力股作主導，配合期權護盤策略控制風險。詳見B15頁「金融圈內」。
4月1日，周日。上月底，美資大行花旗發表一份令人「眼前一亮」的報告，拜頁岩（shale）油氣開採技術發展飛快所賜，美國油氣產量未來幾年可望倍增，令美國油產得以於2020年前超越當今二大產油國俄羅斯和沙地阿拉伯，一躍而成能源霸主。報告還提到，連同加拿大和墨西哥，北美成為「新的中東」勢所難免。
看後，老畢第一個感覺是：「中國怎麼辦？」花旗在報告中提及美國成為能源超強後可能出現的狀況，包括：①實質GDP額外增長2至3.3個百分點，經濟規模得以擴大3700億至6240億美元；②2020年前職位淨增360萬份，其中多達三分一來自間接受惠於能源繁榮的工業（尤其製造業），全國失業率因而下降最多1.1個百分點；③經常賬赤字從目前相當於GDP 3％，大幅降至2020年前的0.6％；④在經常賬回復平衡下，美元滙價有上調空間；⑤隨着美國能源獨立性不斷加強，對進口石油依賴程度大幅下降，中東地緣衝突政局緊張對美國構成的直接風險可望大減。
頁岩革命引進神州
花旗想得太好太美，似乎美國自己坐擁大量資源，不必依賴進口，中東出事世界大亂，美國大可置身事外獨善其身，完全漠視山姆大叔的全球戰略和中東變化對這種戰略布局的影響，顯然不懂美國。不過，美利堅製造業若因本土油氣開發突飛猛進、產量出現長足進展而踏上中興之路，中國對進口能源依賴卻有增無減，加上勞動力和工資優勢今非昔比，中美競爭力確有此消彼長之勢，這也許才是花旗報告值得注意之處。
在水平井鑽探（horizontal drilling）和水力壓裂（hydraulic fracturing）兩種開採技術不斷改良帶動下，美國頁岩氣（shale gas）近年大量投產。此二大技術有多成功，從美國本土天然氣價格比五年前水平劇跌八成、與油價差距連年擴闊可窺一斑。在「頁岩革命」之前，美國為滿足國內天然氣需求，得輸入一定數量的俄羅斯液化天然氣（LNG），而歐洲國家對俄國天然氣依賴之深，從普京多次把這種資源用作政治籌碼，跟東歐諸小以至西歐諸強討價還價中表露無遺。然而，今天山姆大叔非但毋須從北極熊一方輸入天然氣，奧巴馬政府更預期美國不出十年將成為天然氣淨出口國。這等於說，美國棄買的俄國天然氣，得由歐洲諸國填補，供求狀況因而驟變。歐洲氣價雖沒有美國跌得那麼厲害，惟歐美境況相似同病相憐，兩地氣價跟亞洲相差皆不可以道里計。花旗將美國減少對進口能源的依賴與中東不再重要劃上等號，雖把地緣政局看得過分簡單，但頁岩革命對大國政治博弈有不容忽視的影響，從俄羅斯向歐洲諸國大打天然氣牌空間不斷收窄，足可初窺端倪。
在花旗報告發表數天後，本報於3月24日刊登了中華能源基金委員會幹事長王鼎立對該基金委員會顧問、中國石化總公司諮詢委員會委員張抗的訪問（題：〈美國非常規油氣開發對能源格局影響〉），站在中國的角度探討這個當今能源領域炙手可熱的話題。此文以一問一答形式出之，對頁岩油氣開採技術、對環境的各種影響，以至中國能否一如美國從頁岩發展中為能源供應找到出路，作出專業性與深入淺出兼而有之的介紹，值得細味。
中國儲量冠全球
從張抗對王鼎立提出的多項問題的回應中，老畢認為有三點甚具一引價值：①根據3月16日公布的《頁岩氣發展規劃》，中國在2015年將實現頁岩氣初步規模化生產；②中國發展頁岩氣不缺資源，技術亦具一定基礎，很多國外採用的鑽井設備和材料皆產自中國；③頁岩油氣開發活動對外開放，藉此引入更先進的技術，勢在必然。
為對以上數點有更深入的了解，老畢涉獵了一些額外資料，當中英資大行巴克萊上月底發表的報告，就在全球範圍內比較了技術上可開採頁岩氣的儲量規模。根據巴克萊的說法，中國可開採頁岩氣儲量達25.05萬億立方米，美國僅12至13萬億立方米。在全球比例分布上，中國佔所有頁岩氣資源的19％，美國僅13％【圖1】。由此可見，張抗所說中國頁岩氣儲量豐富乃不爭事實，關鍵在於怎樣大規模開發投產，把美國的頁岩革命模式引進中國。
人類世世代代為「資源見頂」寢食難安，惟科技一而再地令見頂之期延後，糧食如此，能源亦然。舉凡資源領域起革命，投資概念必會應運而生，太陽能、風電、生物燃料、電動車，例子不勝枚舉。然而，迄今為止，這些另類能源在發展和大規模使用上各有難處，離取代石化燃料仍然甚遠，頁岩卻以事實改變了能源市場的生態。煤和核能已因來自天然氣的價格競爭而大受影響；另一方面，從原油期貨與現貨價差不斷擴闊可見，市場對石油未來供應增加已作出反應。
從積極參與頁岩能源開發的公司，絕大部分為耳熟能詳的綜合油氣巨企如埃索森美孚、英國石油；又或大型非綜合上游開採商如美國的Anardarko Petroleum、Cabot Oil ＆ Gas等可見，要找出「純頁岩概念」的獨立能源公司甚難，更何況油氣價格本身會受到供應增加影響，缺乏規模效應的中小型開發商似難受惠。
技術改良看高一線
老畢相信，頁岩革命中最值得看好的是技術和服務相關企業。張抗在訪問中提到，水力壓裂液中必用的支撐物陶粒（proppant ceramics），不少產自中國。我發現，在頁岩熱尚未像今天般廣為人知時，美國有一家專門生產陶粒的上市公司Carbo Ceramics（紐交所代號CRR），從2007年至去年中股價翻了數番，而且走勢穩定。後來傳媒爭相報道美國頁岩熱，CRR股價反從去年高位回落近半【圖2】，名副其實「見光死」。
然而，中美皆高度重視頁岩能源開發，像CRR一類供應油氣開採過程中必不可少的物料，又或提供技術改良方案的供應商，長遠而言必屬頁岩革命的贏家，投資者不妨多加注意。
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