怯於4月疲弱的經濟勢頭，中國央行終降存款準備金率（RRR），但希債問題亂哄哄的，港股還是受壓，收報19735，跌229點，反映好友反撲無力，短綫疲態難扭，反覆探19200。
就今次降RRR，內地券商有指是「姍姍來遲」，有指是「形勢所迫，不得不發」。若以前者為論，那反映央行反應之遲鈍；若以後者為論，又反映目前經濟下滑的凶險，兩者都不是好的評論。
降RRR不代表寬鬆
對存款準備金率所帶來的實際效果，股民實在不宜過分樂觀，因4月份商業銀行存款減少了4,656億元，此次降RRR所釋放的流動性約4,000億元，尚不足以抵銷4月份銀行體系的存款流失。二來，對企業活動來講，直接減息更能紓困，至少利息成本可減，直接增加利潤。相反，擺在目前是大多受困結構性轉型的企業或出口商，在外圍經濟淡風之下，根本沒機會接定單，銀行就算大開金庫借錢給他們都無濟於事。三來，年內兩次降RRR還未屬寬鬆強力訊號。據央行行長周小川今年3月曾公開表示，近年來RRR工具的使用主要與外滙儲備增加或減少所產生的對冲要求有關，因此絕大多數情況下，RRR調整並不是表示貨幣政策鬆緊的訊號，後市還是觀察內地何時作出減息決定以確認寬鬆訊號。
走出谷底須配合改革
事實上，連內地股市昨都沒有受降RRR刺激，反映目前困局非單以降RRR來解決。上證昨收報2380，跌14點。面對經濟結構轉型及歐洲經濟轉差雙重打擊，中國今次面對的挑戰更甚。從前，往往以政府投資調節平衡房地產調控所帶來的衝擊，但所遺留的問題也不少，今次也難簡單複製。通過某種制度變革，如當年加入WTO提高經濟的效率和供給能力，帶動新一輪民間投資，現在或要寄望通過結構性減稅、金融體系改革帶動私人投資擴張，以及通過分配制度的改革帶動私人消費。改革需時，只怕外圍冷風勁吹。
希債令市場氣氛緊張
在希臘可能要作第二輪大選下，該國無序違約及該國退出歐元區的可能性大，市場屏息以待終有一日，希臘退出歐元區成真。對歐元來講，帶來的是衝擊性，但非消滅性。歐元沒有了最好，只有變得更強，淘汰不合格的，留下合格的。歐元長遠而言，怎會不是變得更強！當然，變身之前，歐元又要經歷先苦後甜的歷程。
市場做緊避風措施，美元及美債漲可見，又有心理準備。最近為歐洲央行管理委員會成員、法國央行總裁諾亞表示，法國銀行業對持有的希臘公債資產價值的撥備覆蓋率達到75%，填補剩餘的25%也不會有問題。不過，最終迎來希臘退出歐元區消息實現，也難判斷市場的震盪有多大。從本月港股表現也體現出來，應市場預期，應早料迎來法國及希臘選舉，結果只會又帶出另一個不明朗結果，雖早有預期港股可能因此受壓，也估不到會連挫八日那麼弱勢。
希臘可能退出歐元區被廣泛預期下，正處理銀行業壞帳問題的西班牙又被觸動神經，10年期國債息率急漲，連意大利國債息率都初現漲勢，可見目前投資者的信心之弱。
西班牙銀行解困措施
據西班牙央行的數據顯示，該國銀行業於4月份向歐洲央行合共借入破紀錄的3,169億歐元，較3月份的3,163億歐元進一步增加。所獲資金大部分用於償還到期的債務，同時也有一部分資金被用於購買西班牙政府債券。西班牙銀行體系持有的本國政府債券佔已發行債券的比重從07年底的25%上升至約40%。近月該國國債價格下跌，銀行錄得損失。最近提出的改革，包括銀行業用於覆蓋當前依然穩健的地產商未償貸款的撥備比率將由7%提升至30%，預示銀行業將額外計提300億歐元撥備。銀行對於不動產資產和貸款組合的總撥備比率將升至45%。銀行體系可能不夠資本金，該國政府可能要向歐央行及EFSF救助基金等求援。現在EFSF還剩約2,500億歐元，加上歐洲穩定機制（ESM）5,000億歐元，完全有能力覆蓋西班牙銀行業的資金缺口。惟EFSF的指導文件顯示，只有在確定股東、民間部門投資者和政府在參與銀行重組過程均告失敗後，EFSF才能被用作重組銀行業資本的最後選項，這使救助銀行的行動將較遲緩，市場會百般折騰。
ESM7月啟動利挽信心
永久性的歐洲穩定機制（ESM）將會在7月份正式啓動。與此前的EFSF不同，其正式啓動或將有利於提高市場信心。在7月份前，淡友趁機借歐債問題發難，恒指連挫八日，弱勢強，短綫至少見期指低水情況改善，或突發出現極強利好救市消息，才能平止跌勢。不然，逐級下試支持位，失19700下一級為約19200，不宜貿然撈底。
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