基金經理淘汰賽
2012年歐羅區國家仍在努力對抗衰退（德國去年第四季GDP較第三季降0.25%），世界銀行估計今年歐羅區GDP回落0.3%（事前估計上升1.3%）。2011年投資市場有如地雷陣，很多基金經理因睇錯2011年股市而失去職位（我老曹一直認為基金經理實在太濫，淘汰賽遲早發生）。今年1月不少基金經理已面對「無股之災」（去年第四季不少基金經理加入拋空行列，目前卻因冇股票在手而發愁）。
2012年點睇？過去美國曾有37次每年1月首5個交易天是上升的，其中31次事後全年上升、平均升幅13.3％。今年美股首5個交易天是上升，意味美股今年有84%機會上升。2011年美國股票基金被投資者贖回金額達1300億美元，是美國史上第五差的一年，亦是大部分分析員今年年初變得悲觀的理由，忘記每片黑雲都有銀色的邊。即使2011年客觀環境如此惡劣，仍有大量賺錢機會，更何況2012年？
龍年港股展望：如果2008年11月開始的升市是熊市反彈，後市可上升5444點，即見21614點。如果2008年11月開始的是另一牛市而非熊市，後市不但可升穿前高點24988點，甚至有機會上26800點。
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自1997年8月恒生指數由16800點，至2011年10月仍只有16000點，十四年過去了，股市成為投資者最佳遊樂場，較海洋公園有過之而無不及，既有海盜船（盪來盪去），亦有跳樓機（一下子狂瀉）、旋轉木馬（跑來跑去原地踏步）、摩天輪（升咗上去又跌番落嚟），更有過山車（嚇餐死）。
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例如1994年鷹君（041）見40.25元、合和（054）見54元，1997年新世界（017）見31.11元，2000年電盈（008）及和黃（013）見139元、2007年思捷環球（330）見121元及滙豐（005）見142元，事後跌幅都相當大。過去見頂後大幅回落的股份數目實在太多，證明揀股較分析大市更重要。但在揀股方面人人都會犯錯，因此需止蝕盤保護，以免虧損擴大到無可挽救的水平。任何人皆不應在一項投資上虧損超過50％投入資金，不然須賺回100％才可打和。止蝕一如保險絲，一旦電力負荷過重，便立即燒斷並停止供電，以免釀成火災。
2012年展望：一、美國及歐洲消費者會否改變過去三十年借錢消費的習慣？二、金融市場去槓桿化威力如何？三、政府大力插手金融市場，會否導致日式衰退出現？四、CRB商品指數高潮在2011年5月，商品價回落令商品生產國的貨幣滙價受壓（例如澳元）。2012年全球GDP增長率放緩阻止商品價大升，反而對中國政府控制CPI有利。五、中國及香港房地產後市如何？
2012年通脹不再是大問題，理由是美國M1 Multiplier（貨幣流速）已低於「1」，即銀行吸收存款能力大於貸款能力（或可以說銀行漸漸失去貸款能力）。由2009年3月推出的QE到2011年6月QE2結束，在這段日子裏，雖然政府向銀行大量注資，但銀行無法將錢借給工商界。代表原材料價格的CRB指數自2011年5月起亦回落，去年雖然仍有零星物價上升，但大方向正在改變。西方國家的低通脹期原先由2000年開始，由於美國政府透過減稅、減息及美元貶值，將其延遲了十年，從2011年5月才開始。1990年日本人同企業開始減債，政府被逼借錢去投資基建項目以維持GDP不墜，到今天已變成尾大不掉。
國債降級影響漸浮現
2006年美國樓價開始回落，經歷2007年10月的金融海嘯，今年美國又面對2.9萬億美元市值的municipal bond市場危機，過去由州政府或市政府所發的債券，由於「免稅」，所以十分吸引，沒有人會相信州政府或市政府竟可能破產！去年12月標普將這些債券評級由AAA降至AA+，暫時影響不大；美國政府債券去年已失去AAA評級。至於歐洲目前唯一國家仍有AAA評級只有德國！今年各國政府債券的評級如再下調，影響將漸浮現。
戰後香港經濟可分為三個階段。甲、1945年至1970年這二十五年物價穩定期，你可以單憑儲蓄而不作投資，仍不影響你日後生活。乙、1971年8月美元不再同黃金掛鈎，改為浮動滙率，全球通脹率不斷上升，如你仍然只儲蓄不投資，金錢購買力會被通脹率蠶食得很厲害，難以應付退休生活，這段日子到1997年結束，為時約二十七年。丙、1997年8月起如你錯誤投資，較不投資更慘，不但樓價出現V型走勢，由1994年起至今，不少企業股價見頂水平至今再也不復見！金價從1999年起上升，到2011年9月是否見頂仍不清楚。錯誤投資較不投資更差的這段日子至今已十五年，相信未來仍是如此。
戰後經濟受制於1944年布列頓森林協議，各國央行可用美元、英鎊或黃金作為外滙儲備，並以一盎斯黃金兌35美元計。由於美元有利息，大部分央行便以美元作為外滙儲備，直到1968年因大量美元流出美國，以法國為首的國家紛紛將美元向美國兌換黃金，美國政府應付不了，只有宣布黃金雙價制去阻止兌換，並於1971年8月宣布不再兌換黃金，結束這段物價穩定期，前後共二十五年。之後美元不再同黃金掛鈎，進入濫發期，1980年通脹率受控制後進入利率回落期引發全球槓桿效應（低利率吸引資金去炒賣物資），直到1997年出現亞洲金融風暴，前後二十七年。亞洲金融風暴後，亞洲各央行為大量吸納美元而拚命出口，歐美卻大量消費，引致貿易出現極大不平衡，資金流向成為投資市場升降的主因，最後引發2007年10月全球金融海嘯及2010年歐債危機，各國政府再次濫發鈔票去挽救金融機構，形成經濟一方面面對去槓桿化所產生的通縮壓力，另一方面又面對濫發貨幣所引發的通脹壓力，形成冰火二重天局面。
中國經濟開始緩步跑
2007年10月開始的金融海嘯，令發達國家GDP未來增長率愈來愈慢，創造就業的能力愈來愈低，政府財赤愈來愈大，投資回報率愈來愈少，銀行本身加快去槓桿化，形成私人或公司負債大量轉移到政府身上，情況有如過去二十年的日本，危機一個接一個而來。換言之，社會愈來愈兩極化，金融市場波動次數愈來愈頻密。
1997年亞洲金融風暴後，亞洲區國家早已陷入通貨膨脹與通貨收縮並存，2007年金融海嘯後連OECD國家亦加入，各國央行印鈔速度加快，同期各國銀行去槓桿化速度亦加快，愈來愈多國家已無法擺脫衰退，包括日本、希臘、西班牙、葡萄牙及意大利；但少數國家經濟放緩後又可再起飛，相信中國將是其中一個。2008年11月的4萬億人民幣刺激經濟方案因力度太大令樓價狂升，2009年8月起人行開始微調以免通脹率惡化，此微調在2011年12月完成，中國經濟又再開始緩步跑，不似2009年那樣一飛沖天，雖然這次步伐十分緩慢但持久，相信時間上將遠超過2008年11月那次只維持不足一年。
香港地理環境令戰後經濟由海外帶動，一直到1997年，前後五十年，1978年到1997年香港經濟甚至拉動了中國經濟發展。1997年後，香港經濟來自西方國家的影響漸減，來自中國的影響加大，例如2003年這次香港經濟復蘇，中國的力量扮演十分重要角色。今後情況是繼續此消彼長，即西方影響力日漸減少，中國卻在加強，2012年香港將跟隨中國進入緩步跑時期，時間上相信可維持兩年或以上。
作為香港投資者，自1997年起投資策略是如何在一片混亂中找尋投資機會，例如1998年第三季開始上升的股市、2000年開始上升的金價、2003年第三季開始上升的樓價，以及2007年10月開始回落的股市到2008年11月又止跌回升等等。去年10月我老曹在恒生指數16000點又再發出入市訊號！他日回望，可能發現A股由2008年11月至2012年1月才是牛市一期，2012年2月開始進入漫長的牛市二期上升期，情況有如香港1984年7月至1987年10月才完成牛市一期，1987年10月股災後才進入牛市二期，1994年底才進入牛市三期，並在1997年8月結束，由1982到1997年，整個牛市長達十五年。1997年8月至2011年10月恒生指數在16000點上上落落，相信此上落市到2011年10月應該結束，進入另一段漫長上升日子。
Buy, Hold or Sell一直困擾所有投資者。何時買入及買什麼，是成功的一半；持有多久、何時賣出，是餘下的一半。美滙指數自2011年5月開始上升，相信整個2012年仍保持上升，代表歐羅今年冇運行。2009年最流行睇法是美國經濟硬着陸，結果過去兩年美股上升接近100％。2012年1月最流行講法是中國經濟硬着陸，你又點睇？人們忘記1987年股災後的1988年並沒有出現經濟衰退，何況去年12月5日人行已再次放寬存款準備金率，代表金融政策上改變，此改變雖然不及2008年11月4萬億人民幣刺激經濟方案那樣大，但改變就是改變。
富者愈富已屬必然
中國實施改革開放政策，以及歐美經濟自1980年起在互聯網、資訊科技推動下的經濟全球化，同時亦引發社會兩極化。根據美國勞工部統計，2009年年底未及中學程度者的失業率高達14.6%，每周收入454美元（3540港元）；中學畢業者失業率9.7％，周薪626美元；大專程度失業率8.8%，周薪699美元；大學生失業率5.2%，周薪1025美元；碩士生失業率3.9%，周薪1257美元；專業人士失業率2.3％，周薪1529美元；博士失業率2.5%，周薪1532美元。學歷愈高，不但收入愈多，同時失業率愈低，理由是環球化壓力下，低薪工作愈容易轉移到新興工業國。根據收入分布，社會上4.2％人口是富有人家，27.2%是中上層或專業人士，40%是中下階層，28.2％是貧窮人士。財富永遠集中在4.2%人口手中，能夠成為27.2％所謂上中層或專業人士，你已算是成功，大部分人口落入68.2％系列內。富者愈富已是必然，貧者不是愈貧，只是原地踏步或改善幅度太小，引發不滿情緒。所謂不患寡而患不均，有待未來特首改善。
對剛踏入50歲的香港男性而言，目前最擔心的問題是「錢」（當然健康更重要，但擔心的人卻不多），因為你可能突然面對失業，不是你的健康出問題，而是公司不再需要你。買樓保值嗎？經歷過1997年第三季至2003年第二季的樓價下跌潮，信心已不大。買股票嗎？新世界發展（017）由1997年31元跌至2012年1月6.15元，和黃（013）股價自2000年3月139.5元至今亦只是盪來盪去，滙豐控股（005）自2007年10月19日股價由142元下跌至2009年3月13日的30.5元，還有更多股票，如你買入後持有不放，將令你抱憾終生。請放棄「價值投資法」，改為採用「趨勢投資法」，因過去十五年已證明有效。
投資可分六大階段：①膽正命平期。完成學業到社會做事直到結婚之前，手上財產較少兼冇負擔，理財知識不多，最好樣樣去試、樣樣去搞（以不借錢為極限），以吸收財經知識為主。②婚後穩定期。結婚之後要養妻活兒，負擔重了很多，投資方面已完成摸索期，並明白經濟規律，一切以穩健為主。③婚後十年。進入35歲到40歲，事業開始略有成就，收入已超過日常開支所需，但子女未來教育費用上升成為主要壓力。投資方面有了十五年或以上經驗不妨進取點。④成熟期。踏入50歲或以上，無論事業或投資亦到收成期，開始為退休生活作準備，在投資策略上明日何時應進取、何時應採取守勢，如是男性應該是最賺錢十年。⑤60-65歲以上步入退休年齡。投資策略宜保守，安全第一，保本為根本，以免到時要依賴政府的綜援或子女過日子。⑥70歲或以上是交棒期，將自己的投資智慧及財富逐步移到下一代手裏，如有能力不妨熱心公益，開始管山管水，享受人生。最後祝大家龍馬精神，事事如意。
■多謝黃樹偉先生1000元捐款。過去一年可能股市表現差，令去年捐款數字急跌。希望有能力的讀者多點支持農家女學校，所謂福隨善至，做善事愈多的人愈有福氣。
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