‧每一件嚴重事故的背後，在事前必曾出現過29 次輕微事故、300 次未遂先兆，以及1000 次事故隱患。溫天納在B14 頁「納論招言」從企業老闆言行舉止及財務危險訊號等好方面，歸納企業爆煲出事前種種徵兆，教大家趨吉避凶。
‧懶得動腦筋的人不能玩，情緒平衡不住的人不能玩，妄想一夜致富的冒險家不能玩，自認叻仔者更不能玩。連贏18 個月不代表能連贏18 年，賠掉資金換來的是顯淺不過的教訓。B15 頁「金融圈內」一個全職操盤過來人的反思。
3月18日，周日。上星期，老畢通過不同資產之間的相關性，分析市場風險胃納這陣子的變化，發現同是risk on，以往幾乎萬無一失的「起手式」美滙弱勢，在這輪risk on中大大「走樣」，美滙美股同步上升，而商品外幣亦不像過去兩年般一起走俏。從美國十年期債息上周突破200天線後並無回頭迹象，資金有繼續流出安全資產覓息覓食之勢。這一刻，誰是贏家？
加幣跑贏澳紐有理
個人相信，此番risk on，資金流向重心有向美國傾斜的勢頭。這非但見於美股強勢畢露，莫說像樣的調整，標普500指數年初以來只有一個交易日跌逾1％，還因為按中美歐幾個主要經濟體「歸邊」的資產類別，同樣清楚反映美國一枝獨秀的現象。近日所見，與美利堅關係密切的資產，比開口埋口背靠神州的市場，強弱對比漸見鮮明。港股時不時被A股拖後腿、澳元遭炒家離棄，跟中美之間的消長大有關係。
一個最能彰顯資金貪新厭舊愛美惡中的訊號，是高息貨幣走勢的分野。澳紐加三大港人至愛外幣，過去兌美元同上同落難分軒輊，惟三幣之間仍有強弱之別。過去一年半載，加元相對澳紐以偏弱的時候居多。然而，近月形勢開始改觀，加幣「上口上力」後來居上，過去一個月更加優劣立判，澳紐元以多個身位跑輸，兌加幣交叉滙價皆向下走【圖】。
中國好澳洲好（澳紐猶如孖生兒，滙價如影隨形，中國好紐西蘭自然也好），加拿大雖同為資源出口大國，但澳紐加三大高息幣過去兩年之所以榮辱與共，皆因三者在risk on／risk off中同生共滅無分彼此。可是，這一切俱立足於美滙強弱，「主旋律」不變，「和聲」便能跟隨風險胃納同上同落，屢試不爽。
如今情況卻是，美滙美股齊現強勢（過去是此起則彼落），在主旋律出現變奏下，唱和聲的澳紐元音調大為失準，而另一把聲加元卻有板有眼，跟美滙美股如魚得水琴瑟和諧。
頁岩氣有利有弊
貨幣強弱不過是經濟表現的縮影，楓葉國背靠美利堅，在大勢向美國傾斜的此刻盡享天時地利；澳紐在地理上雖不似香港般背靠中國大陸，惟這兩個資源出口國對神州依賴之深，只怕不下於本港。中國好澳紐好這句話若錯不了，那麼反過來看，澳紐不好，中國又能好到哪裏？資產相關性移形換影，不過是市場對主要經濟體優勢消長改觀下的正常反應，投資者進行資產配置時，不妨對此多加注意。
講開美國，有一點不能不提。時至今日，老畢相信港人中不少已聽過「水力壓裂」（hydraulic fracturing）技術飛快發展，令過去既不可望（深藏地底岩層）更不可採（技術不足無法進行鑽探）的頁岩氣（shale gas），過去幾年在美國大量開採投產。這項發展有利有弊，從好處着眼，美國坐擁的龐大已探明天然氣儲量，隨着水力壓裂廣泛應用而得見天日；從壞處出發，天然氣價格一挫再挫，與原油各走極端，油價今天五倍於十年前水平，氣價跟五年前相比卻狂瀉八成以上，目前每百萬立方呎（MCF）僅3美元多一點，與十年前看齊！以商品牛市中獨一無二的「孤息」來形容天然氣，並不為過。
老畢認為，頁岩氣革命是能源世界中一個名副其實的game-changer，既具改變能源市場面貌的巨大潛力，從投資角度出發亦足以為深信天然氣「危中有機」者創造可觀回報，大有一談價值。
在頁岩氣大規模投產前，天然氣相對傳統化石燃料（fossil fuels）並無任何價格競爭優勢，天然氣相對石油和煤雖有比較潔淨因而對環境生態損害較小的好處，惟發電廠以氣代煤、運輸工具以氣代油的誘因似有若無，業者說多做少。近年，發電廠燒氣比例激增、公共交通工具營運商大規模引入天然氣的例子，在美國時有所聞；這一切，皆拜頁岩氣革命所賜。
然而，從投資角度出發，油價以至煤價在商品牛市中大蒙其利節節上揚，雖經歷過金融海嘯經濟衰退，但今天油價已逼近2008年夏季的歷史高位，天然氣卻重返十年前水平。天堂與地獄，想來不過如此；這一切，同樣拜頁岩氣革命所賜！
老畢相信，物極必反乃放諸任何事皆準的硬道理。投資者總愛回首前塵，後悔不在油價10美元、金價300美元、蘋果股價50美元時大手購入。縱觀當今市場，天然氣也許是少數能讓此類自怨自艾之輩報卻「一箭之仇」的資產。
先看一條「橙同橙比」的數。一桶石油容量約600萬個英熱單位（BTUs），而天然氣常用的計算單位百萬立方呎（million cubic feet，MCF），則相當於100萬個BTUs。換句話說，一桶石油（600萬個BTUs）相當於6個MCF。那等於說，假設油價與氣價等量齊觀，把每MCF氣價乘以6，就是以同一單位（每桶或600萬個BTUs）顯示的石油和天然氣「等價」（parity）。也就是說，油氣若「等量齊觀」，油價應為氣價的6倍。當然，商品價格受不同時候的供求以至其他因素左右，沒有什麼等量齊觀可言，但以油價為分子、氣價為分母計算出來的油／氣比率，其升跌足以反映石油與天然氣這兩種能源的相對強弱。目前油／氣比率處於34水平（106／3.12＝34），意味把比較基準統一為每桶（600萬個BTUs），油價相當於氣價34倍，差不多為按「等價」（每MCF氣價乘以6，目前約18.72美元）計算的油／氣比率的6倍！
油／氣比率見貴賤
這當然不等於說，石油和天然氣「合理價」均為18.75美元，而是從油／氣價格高達34倍的比率，可以看出當前油價之「貴」、氣價之「賤」！
必須一提的是，抱着油／氣比率逐步縮窄這個觀念進行買賣的投資者，過去幾年吃盡苦頭，理由是油價一漲再漲而氣價低處未算低，油／氣比率由15倍升至25倍，再從25倍「爆」上接近35倍，兩者差距愈來愈遠，鍥而不捨博油／氣比率收窄者，輸到入肉不在話下。
頁岩氣大量開採造成供過於求氣價慘跌，許多生產商眼見無利可圖甚至蝕本經營，早有打退堂鼓之意。然而，當初簽下的合約必須完成，以致供應遲遲未見回落。不過，與全盛期相比，新的投資和開採活動已大大減少，隨着發電驅車以天然氣取代煤油趨勢持續，需求可望大有支持，天然氣供求步向均衡、氣價走出低谷這一天，老畢看已愈來愈近！
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