大家知道，美國樓市以至該國甚至全球經濟能否真正復蘇，就業市場最為關鍵。
本文繼上周的美國樓市後，從另一角度──就業，作深入剖析。
美國失業率算法有六，由最狹義的U-1到最廣義的U-6，賣報紙上電視的是U-3。U-6計入兼職者，相當於本港的「失業率+就業不足率」。去年好些月份見職位增長，但失業率卻不跌反升，剛剛一年之前，拙文「就業無望等錢派 持續救濟成常態」便以「合約、散工」來解釋一番。
事隔一年，這個現象其實無甚變化：觀乎U-6與U-5差距大致穩定可見，「合約、散工」現象依然普遍；不過，從U-1到U-6皆自2009年10月見頂回落至今可見，毫無疑問，失業與就業不足均在改善當中，尤是後者【圖1】。
失業與就業不足正改善
看失業情況有幾結構性差，除了「合約、臨記」的比例外，「日日攤响屋企等米路」的嚴重程度是另一指標。觀圖所見，失業五周以下的人數早於2009年前已一路減少；失業五至十四及十五至二十六周兩組人數，亦早於失業率見頂前半年開始回落；至於失業逾半年的亦自2010年4月起跌至今【圖2】。失業五周以下的人數過去兩年來拒絕再跌，是否意味有何不妥？非也。縱於2007年就業狀況最佳之時，五周以下及五至十四周兩組失業人數亦各二百多萬人，與今天境況相若。目前要等的是另外兩組的人數慢慢回落。
繼就業不足、失業過久後，還有一個反映就業狀況有幾差劣的數字──放棄求職。觀圖所見，這個數字早於2010年年底見頂【圖3綠線】，但近年徘徊於一百萬人左右，未見續跌；2007年最好景時，數字近四十萬人，而自1994年有紀錄以來，數字多於三、四十餘萬。
換言之，海嘯後有五、六十餘萬人放棄求職，以一億五千多萬勞動人口計，相當於推高失業率0.3%至0.4%；但這並非大數，顯然不是失業率水平高低的關鍵。從欲工作的非勞動人口（黑線）在跌可見，「日日攤响屋企等米路」情況已改變。
剛畢業者影響較大
要看各個環節的失業狀況，可按職業（occupation）與行業（industry）拆分細項：前者以工種劃分，須知藍領行業也有白領工種；後者按行業劃分，不理工種是文是武。按工種分，各種各類的失業率早於2009年年中至2010年年初見頂；從前失業率較高工種，如建築保養、運輸物流等，近年失業率顯著改善；反之，如管理專業、銷售文職等工種，失業率改善較小【圖4】。要留意近月樓市再度轉弱，相關工種失業率即見顯著回升。
縱再按行業劃分，也同見各行各業的失業率於2009年春到2010年秋的年半間見頂【圖5及6】。失業率特高的行業如建築、農業，近月數字惡化回升，但人數不多，以過去十二年（有紀錄以來）的平均失業人數計，僅佔一成半（13.5%+2.0%=15.5%，圖中標籤括號內的數字）。佔比最重的兩個行業──批發零售及製造業，失業率在跌；這亦見諸上述按工種劃分的數字：最大兩類工種──銷售文職及文職均跌【圖4】。大工種、大行業的失業率跌是好現象，只是失業率屬滯後數字，難知跌勢能否持續。
再按年齡劃分，也見各年齡層的失業率早已見頂回落【圖7】，包括青少年組羣，且跌幅顯著。近月跌不下去的是20至24及25至34歲兩組，可見剛畢業及經驗淺的，在海嘯衝擊後較受影響。還有20至24歲失業率近月先行回升，接着到25至34歲，這遲來先走（last in first out）之象或意味勞工市場再度轉差，升勢是否持續值得留意。
按學歷劃分，學歷愈高、失業率愈低是意料中事【圖8】；然而，學歷高的一羣，失業率跌幅並不顯著，反而中學以下的卻大幅改善。重溫圖4及圖6，亦見管理專業、金融（青線、紅線）之失業率跌得小，可見此等高學歷工種、行業乃海嘯衝擊重災區，至今仍未顯著復元。2007年好景時，大學畢業的失業率2%；今仍高於4%（藍線）。
上述八圖皆為失業數字，很滯後的，對於了解美國勞工市場有用，但無助於前瞻。很多人以為申領失業救濟是領先數字，但其實不然。有史以來，四星期持續申領救濟與失業率大致同步，無領先作用【圖9】。反而與失業率同日公布的非農職位按月增長，卻顯著領先失業率十個月【圖10】；時差原因舊作曾述，這裏不贅。觀乎近五季以來，按月職位增長皆穩步於十餘二十萬個上下，不難預料，滯後的失業率亦很可能於今年續跌，但愈跌愈慢，於8%前穩定下來。至於下個方向是升是跌，要看領先指標（如樓市）。
緩慢回落屬正常
本文所見，美國失業率確在改善，且是全方位的改善。一如股市、經濟急跌慢升，在一上一落的周期上，失業率也是急升而慢跌的，故近年失業率緩慢回落，實屬正常。不過，較諸過去三次（1982年、1992年、2003年）的回落，今次顯然奇慢，似1975年那次。
在「還是較似滯脹潮」一文中，已指目前猶如34年前（1978年），在供應過剩、價量應跌，但因政策強行阻止而應跌不跌下，除非需求無故回升，不然只會拖長調整。一如1978年至1980年這兩年半內，道指八試八百點樓下，調整拖長遂致多底格局【圖11】。又如2001年至2003年同樣約兩年半內，本港受外來衝擊後被聯滙拖長調整，結果港股三試八千幾點樓下才完成造底【圖12】。至此大家應知，一味QE放水，只會拖長來衰。
交通銀行香港分行市場部
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