‧投機成敗往往取決於入市時間，持有什麼資產反而次要。經過數個月金股滙齊漲下，人人皆知risk-on 情緒將盡，但到底狂歡派對何時曲終人散？羅耕在B15 頁「財經DNA」嘗試利用VIX指數估頂。
‧溫總強調內地樓價遠未回到合理水平，調控措施不能放鬆，可見內房在可見的將來還未有鬆綁的希望。奇就奇在多家內房相關公司的股票及債券近日異常搶手，到底內房股前景是禍是福？B16 頁「LEX」分析箇中玄機。
3月14日，周三。昨天講過，美股標普500指數向下跌不穿1340點支持，向上升不破1378點阻力，而股市與債息背馳，看不透債息最終跟美股升，抑或美股最終跟債息跌。語音未落，標普500指數隔晚一鼓作氣突破阻力位，以1396點收市；美國十年期債息同時升越2.2厘水平【圖1】，見四個月高位。
資產「交響曲」變奏
隨着債息回升而股市更上層樓，股債不跟金融危機以來的曲譜「演唱」，可能告一段落，兩者相關性有還原基本步之勢，好友等待已久的情況終於出現。不知是否這個原故，聯儲局周二會後聲明對QE3以至「沖銷版QE」（sterilized QE）隻字不提，言辭中對美國經濟前景反而顯得相對樂觀（QE3逼切性減少？），美股仍老實不客氣照升如儀。
股市跟債息也許再次同上同落琴瑟和諧，惟值得注意的是，歐美金融危機以來，資產世界的「交響曲」一直立足於risk on/risk off這個主旋律，但和聲唱法可以自由發揮，由此引伸出不少變奏。具體而言，主旋律是美滙指數跟股市商品外幣債息呈逆向相關性，美滙升餘者皆跌，美滙弱則餘者皆強。在另一邊廂，有「恐慌指標」之稱的VIX指數，跟美滙有同上同落傾向，兩者倘一起抽升，意味避險情緒高漲。
在這個主旋律下，和聲演繹因時而異；比方說，在大多數情況下，美滙堅挺不利金價，惟債務危機惡化歐羅滙價大跌期間，美滙升金價亦升。然而，從近日市況觀察，非但和聲有自由發揮空間，以美元為軸心的主旋律亦出現變奏。過去，美滙指數跟股市背道而馳，但美股已升越去年4月底高位，標普500指數重返2008年6月即雷曼爆煲前的水平【圖2】，期間美滙指數不跌反升【圖3】。負責唱「和音」的資產如利差交易熱門貨幣澳元，過去與美股亦步亦趨如影隨形，但近期於華爾街強勢中反其道而行表現疲弱。這等於說，避險資金從美債流入風險資產，惟高息貨幣以至商品都不是主要受惠者，從美滙強勢觀之，美股才是。種種迹象似乎顯示，投資者對放棄「保八」的中國不再寄以厚望，資金重投美國懷抱。
中國「棄八」資源國閉翳
恒指周三因溫總在兩會閉幕期間針對樓市的一席話，早段逾300點的升幅一筆勾銷，單日轉向倒跌收場，美股急升的利好因素，完全被A股頹勢抹煞得一乾二淨。值得注意的是，內地上月錄得1989年以來最大的貿易赤字，觸發人民幣升值趨勢即將告終之說；心水清的讀者也許發現，澳洲、巴西等資源大國近月不是錄得貿易逆差便是貿盈大幅萎縮，中國不再為堅持「保八」費神，「閉翳」的是一眾資源出口大國，巴西大手減息四分三厘、投資者不再鍾情澳元，事出有因。
反觀美國，近年頁岩氣（shale gas）大量開採投產，雖把氣價壓得抬不起頭來，令天然氣成為商品牛市中幾乎獨一無二的「孤兒」，惟美國卻因此得以朝着多年來只聞樓梯響的能源獨立邁出重要一步，甚且有望再次躋身資源出口強國之列。這些因素俱逃不過國際投資者的精明眼，資產表現此長彼消、相關性重新洗牌，不足為奇。
從VIX指數不足一周由21急跌至13.9創五年新低【圖4】，以及日圓滙價持續走低可見，美股在希臘違約、QE「有定無」等消息炒完又炒了無新意下破位而上，應是有心人早作部署、蓄勢「挾死」淡友的結果；十年期債息終於打破橫行悶局，不再跟美股背馳，正是好友期待已久的「東風」。
有別於往昔，這輪risk on不再單純地立足於美元弱勢，投資者着眼大國經濟的相對表現，重心且有向美國傾斜之象，資產榮辱不難按此「歸邊」。華爾街好友若一心「挾死」淡友，不勝無歸，港股終須跟隨。然而，溫總一句話恒指便急轉直下，可見港股無時無刻皆有被A股拖後腿因而「脫腳」的可能，在升浪中能否跟足美股，老畢有疑問。
沒有留言:
發佈留言