「原來西班牙國內生產總值（GDP）高達1.4萬億美元，世界排名僅次於石油蘊藏量豐富的俄羅斯和加拿大，以及廣土眾民的印度……觀乎西班牙的局勢發展，該國定必再度成為備受全球關注的焦點。當世人目光再聚焦在西班牙所在的伊比利亞半島，就會發現一直在世界舞台隱而不露的黑影，原來是一頭西班牙大象。」
作者指出，西班牙公債佔GDP比例現為68%，與意大利120%的公債比例相比，僅略高於一半，仍然頗具吸引力；但須注意表象背後其實存有隱憂。
「西班牙在根據歐盟《穩定與增長公約》規定削赤的同時，難免日益倚賴私債來支撐一片繁榮的建造業發展。西班牙建造業從上世紀70年代起飛，隨而在90年代及本世紀初進入全盛期。對私債過分倚賴到底有何後果？在此期間，西班牙家庭的平均債務跳升了兩倍之多。」
此外，西班牙失業率今年勢將飆升至近乎25%的水平，而25歲以下年輕人失業率更高達 50%。西班牙首相拉霍伊（Mariano Rajoy）更不惜孤注一擲，突然宣布今年的政府預算赤字佔GDP比例將達5.8%，較早前該國與歐盟當局協議的4.4%比例高出30%以上，親手炮製出辣味十足的「西班牙海鮮飯」。
以下文章摘自威廉斯的通訊「奇聞異見錄」2012年3月號。
西班牙百弊叢生
希臘自古以來就已債務纏身。遠在公元前400年左右，希臘境內就有10個城邦成為歷史上債務違約的頭一個主權實體。在2000多年後的今天，希臘更淪為史上最大宗主權債務違約案例的主角，違約額高達2100億歐羅。
希臘的債務違約總額，相當於2001年時世界頭號違約國阿根廷的五倍；希臘GDP達3050億美元，在全球大國中介乎阿聯酋（GDP總值3020億美元）與丹麥（GDP 3100億美元）之間，排名第32位。
西班牙則排名第12位。
原來西班牙GDP高達1.4萬億美元，世界排名僅次於石油蘊藏量豐富的俄羅斯和加拿大，以及廣土眾民的印度。西班牙躋身大國之列，地位之重要毋庸置疑。
「歐豬五國」債務危機爆發之初，市場普遍認為其中愛爾蘭、葡萄牙、希臘三國對全球大局影響有限，而且經濟狀況不致嚴重失控；反而意大利以及西班牙一旦在經濟上觸礁，就會出現災難局面。
當時發放的權威訊息，在在令各界對意、西兩國以至整個歐洲的財政狀況滿懷信心，對債務違約的風險亦毫無戒心：
（路透社2009年1月19日報道）歐盟經濟及貨幣事務專員阿爾穆尼亞（Joaquin Almunia）在記者會上表示，市場及信貸評級機構若能出席部長會議，親耳聽聞各國如何力保公共財政穩定，就會對現狀較感樂觀。
阿爾穆尼亞對在座一名記者有關違約風險的提問不以為然，甚至表示應急計劃亦毋須制訂。
可是三年過後，期間經歷多番挽救措施並耗費數以千億歐羅，歐洲卻面臨空前的主權債違約危機。
去年，各界已普遍認同，假使西班牙與意大利捲入歐債漩渦，局勢就會顯著惡化。
意大利雖然主權債高企，但私債仍維持在低水平，而且還有基本盈餘，財赤在各大經濟體之間亦算較低。無獨有偶，歐洲央行再融資操作（LTRO）推出不久，即出現購買意大利政府債券熱潮，以致意大利債券孳息雖然依然偏高，但至少尚算處於受控水平，對意大利來說當然是利好消息，但對西班牙而言卻大事不妙。
觀乎西班牙的局勢發展，該國定必再度成為備受全球關注的焦點。當世人目光再聚焦在西班牙所在的伊比利亞半島，就會發現一直在世界舞台隱而不露的黑影，原來是一頭西班牙大象。
公債非問題癥結
圍繞西班牙的討論，往往只聚焦於該國主權債佔GDP比例不高這方面。西班牙主權債比例約為 68%，確實遠較意大利去年的120%為低；但自從信貸危機在2008年爆發以來，西班牙主權債比例實已倍增。由此可見，西班牙經濟狀況至今尚算不俗，反觀愛爾蘭政府，卻在2008年9月採取大錯特錯的措施，對該國六大金融機構所有存款及債務作出擔保。
愛爾蘭政府債務比例，先由2007年的24.9%增至2008年的41.8%，更於2011年推高至105%【圖1】，惟有厲行緊縮措施，導致該國經濟自2009年以來備受打擊。
雖然表面上西班牙公債仍處於受控水平，但其私債佔GDP比例卻已高達227%。據麥肯錫全球研究院指出，西班牙企業負債對產值比例較美國企業高出一倍，更相當於德國企業六倍。至於已被遺忘的「歐豬」成員國葡萄牙，其公債佔GDP比例已達93%，而私債更高企在249%的水平，仍與環球金融危機高峰時期的水平相若，可算已病入膏肓，無可救藥；雖然備受忽視，但仍將關係重大。
西班牙在根據歐盟《穩定與增長公約》規定削赤的同時，難免日益倚賴私債來支撐一片繁榮的建造業發展。西班牙建造業從上世紀70年代起飛，隨而在90年代及本世紀初進入全盛期。對私債過分倚賴到底有何後果？在此期間，西班牙家庭的平均債務跳升了兩倍之多。
如今大局已定，薩帕特羅（Jose Luis Rodriguez Zapatero）去年敗選下台，拉霍伊政府上場後矢言進一步推行緊縮措施，以控制財赤。但據今年1月數據顯示，緊縮措施並非歐盟領袖心目中的萬應靈丹。Weldon Financial創辦人兼行政總裁韋爾登（Greg Weldon）上月深入研究西班牙失業情況，從中所得數據實在令人觸目驚心：
西班牙今年1月的失業數字極堪關注，其中反映出歷來單月失業人數增幅達第三高，數達 177470人……單是該月的失業人數增長，就足以令12個月移動數值升至35萬水平以上【圖2】！
下【表】顯示自去年春季起的失業人數按年增幅，上升步伐特別令人關注。
西班牙去年第四季失業率已屬數十年來最高紀錄（達22.8%，尤較1994年的22.5%為高）……今年1月份的失業人數增幅，意味着失業率將上升整整1個百分點，正如【圖3】所示，創下23.8%的新高。
在失業率升勢不止、私營機構債務不勝負荷，加上緊縮措施雷厲風行的大前提下，西班牙理應作出妥協。豈料西班牙的妥協之道，竟在於其政府逆歐盟領袖之意而行。令人憂慮的是，違抗歐盟旨意之餘，西班牙政府還打着略帶民族大義色彩的旗號，也許代表着今後的行動方向：
英國《每日電訊報》：西班牙已在策劃違反政府預算目標，從簽訂劃時代的財政公約之日起，就執意與歐盟領袖對着幹。
西班牙首相拉霍伊表示，2012年的預算赤字將佔GDP 5.8%，相比早前與歐盟布魯塞爾總部協議的4.4%目標超出三成以上。
拉霍伊此舉在國內被譽為公然違抗由德國牽頭的緊縮運動的壯舉。拉霍伊表示，面對當前經濟危機，不願從預算中剔除440億歐羅，而決意另訂目標，聲言新目標「合情合理」，而且「屬西班牙人的主權決議」……
拉霍伊堅稱另訂目標僅屬權宜之計，西班牙仍將信守諾言，在2013年之前將財赤佔GDP比例降至3%。此一宣言被視為回絕歐盟領袖之舉，因為具體數字要到4月才須落實。
歐羅區不再團結
荷蘭執政聯盟關鍵成員新自由黨亦有樣學樣，從拉霍伊手中接過棒，就徑自勇往直前：
英國《每日電訊報》：荷蘭新自由黨呼籲恢復採用荷蘭盾作為本國貨幣，率先在歐羅區發起有廣泛民意基礎的退出單一貨幣聯盟政治運動。
荷蘭右翼民粹主義政黨新自由黨佔有荷蘭國會六分一議席，該黨領袖威爾德斯 (Geert Wilders) 指出：「歐羅並不符合荷蘭人民利益。荷蘭人要在家國事務上當家作主，所以擁護荷蘭盾，對重用本國貨幣無任歡迎。」
威爾德斯上述決定的依據在於總部設於倫敦的Lombard Street Research所發表的一份研究報告，該報告結論是參與歐羅區嚴重窒礙荷蘭的發展，而且歐洲貨幣聯盟的債權人須於未來四年耗費2.4萬億歐羅，才能維繫貨幣聯盟。他表示：「要是荷蘭政府官員對報告提出異議，就讓他們拿出勇氣舉行公投，由荷蘭全國人民定奪。」
上述報告指歐羅區已無法繼續維持現狀。歐盟政客拖延愈久，最終付出代價也愈高。報告合著者杜馬（Charles Dumas）表示：「歐羅區必須變成財政轉移聯盟，而將主權債務納入歐羅區債券，才能繼續存在。」
荷蘭人一向忠於其歐洲人身份，表裏如一，也是德國在歐盟的忠實盟友。因此，上述發展趨勢實在值得「歐洲理想工程」設計師憂慮；再加上法國總統大選將於下月舉行，而社會黨代表奧朗德（Francois Hollande）聲言一旦當選，就會重新商討歐洲財政公約內容，可見歐盟當前棘手問題遠遠未能找到出路。
西班牙在備受失業率高企與緊縮措施交迫下，為求符合歐盟所規定的債務上限，明知機會渺茫，亦必須致力確保本國經濟取得增長。不過，西班牙顯然勢將步希臘後塵，亦會像希臘那樣先有公營機構僱員大罷工，繼而在盛夏出現社會動盪不安的局面，最終西班牙國內政客為息民怨，亦會同意西班牙退出歐盟，結束國內亂局。
事有湊巧，我在寫完上面一段翌日早上，就讀到《金融時報》以下報道：
西班牙兩大工會上周五經投票決定，號召3月29日進行全國大罷工，以抗議其所謂「西班牙民主發展史上最倒行逆施的」改革措施。
拉霍伊政府推行的勞工改革，容許僱主在解僱員工時有較大自由度作出較低補償。拉霍伊指這項措施對增強西班牙經濟競爭力至關重要，但該國工會對此卻極表憤慨。
下個輪到葡萄牙
今年夏季，西班牙登上報章頭版的機會將為各國之冠。所以奉勸讀者趁早掌握該國面對的各種問題，其中不少其實與希臘情況大同小異，只不過程度之深及影響之巨有過之而無不及。所謂一不離二，二不離三，就是這個道理。
我雖然曾經說過這番話，但也不嫌囉嗦，在此再說一遍：希臘已經玩完，不能繼續留在歐盟。我本以為3月20日之前就能一舉了斷，可是未及通過重重核准關卡期限已過，惟有告吹。無論如何，希臘已無法翻身，而且即將面臨慘敗局面。
希臘難題已有定奪之後，隨之而來的問題只在於下一國是哪一國而已。若以先後次序而言，下一國應是葡萄牙。但只要細想一下，西班牙雖有宜人氣候，國家足球隊近年雄霸國際球壇，西班牙小吃tapas又譽滿全球，但由於其銀行體制已經崩潰，失業率又居高不下，難免成為歐洲「問題家庭」的下個「問題兒童」。
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