林瑞芬 地產股抵買否 證券商有分歧

隨着藍籌逐步除淨，期指超大低水現象消失，6月以來低水的情況收窄，預示淡友在今個6月都留有一手，不敢一味獨沽，主因是歐洲變局微妙，變化可以很極端。

歐洲央行維持利率不變，G7會議未有提出具體方案，不是意外，歐元區內都未有團結一致的計劃出台前，外人只能指手劃腳光着急。眼看歐元區政治領導在這問題上走鋼綫，步步驚心，結局「天與地」落差，似乎沒有中間方案。

反彈阻力18600至19000

6月份期指低水昨報25.53點，公平價值應為低水86.53點，市價較理論價反而為高，較5月份實質低水動輒百多點略不同。6月以來四個交易日，大市之沽空比率分別為10%、11%、9%及8%。兩者均顯示淡友之沽空活動收斂。恒指及國指RSI均有「底背馳」現象，配合出現技術性反彈，恒指昨收報18520，升1.43%。惟國指反彈勢則較為薄弱，收9438，升0.43%，反映升勢未算全面。港股似乎還未到絕地反擊時，技術上，10天綫18600以至19000是關鍵的反彈阻力區，只有在歐債問題有戲劇式向好變化，才能突破此阻力區。

地產股回落風險仍在

說回微觀升勢未全面，恒指昨反彈主要為本港地產股驅動。不知是否恒地（00012）主席李兆基發言「買地產股好過買樓」的刺激作用，恒地昨升4.9%、新世界發展（00017）更升6.1%、九倉（00004）漲3.1%及信置（00083）漲4%。升勢雖佳，但市場意見還分歧，美銀美林以估值論認為地產股抵買，但麥格理就發表報告，指未來6個月本港樓市不穩，認為地產發展商股仍未反映最差情況。據統計，今年至今，二手樓價上升7.6%，而發展商股價只升0.4%。預期房屋政策風險上升、環球經濟不明朗、本港經濟放緩及樓市供應增加，將導致未來12個月樓價下調。

歐債烏雲仍待消散

客觀而言，港股經雷曼倒閉衝擊以及歐債問題拖累至今，不單地產股估值偏低，內銀股PB都很接近歷史估值下限，紅籌股及國企股股價更有愈來愈多潛低於每股資產值，如中遠國際（00517）、香港中旅（00308）及天津發展（00882）等，不能單純以估值低來決定買賣。現實環境是歐債問題的壓迫令資金寧棄風險資產，形成市場股票「供過於求」，低估值修復總有時，但就要是歐債烏雲消散時，現在未消散之前，任何追漲策略少做為妙，參與地產股反彈要適可而止，見好即收！